业绩回顾

3Q25 业绩符合我们预期

公司公布3Q25 业绩：1-3Q25 实现营业收入316.63 亿元，同比增长24.67%，归母净利润约为42.54 亿元，同比增长26.84%，扣非净利润约为38.88 亿元，同比增长24.03%；其中3Q25 实现收入111.5 亿元，同比增长21.05%，归母净利润约为12.86 亿元，同比增长4.04%，扣非净利润约为12.17 亿元，同比增长14.11%，3Q25 收入、利润符合我们预期。

发展趋势

3Q25 公司整体收入端持续高增，工控业务增长亮眼。1-3Q25 期间公司通用自动化、汽车与轨交、电梯业务分别同比增长20%、38%、0%。其中1）通用自动化：我们看到3Q25 以来公司订单端受到新能源行业需求改善、机床/半导体等新兴行业持续放量的影响，整体订单端单月增速基本维持在20-30%左右，我们同步测算对应3Q25 期间公司工控收入同增28%。其中通用变频器、通用伺服、PLC&HMI 分别同比增长13%、26%、26%。工业机器人收入同样维持高增，3Q25 同比增长23%。2）汽车：公司此前预告1-3Q25 期间汽车收入同增30.6%~44.6%至140~155 亿元，最终1-3Q25 收入同增38%至143.8 亿元，落于此前预测区间中枢。

我们测算3Q25 期间公司汽车收入同增15%至53.8 亿元。此外汽车业务净利润约为2.43 亿元，我们认为汽车业务仍然受益于公司丰富的定点及项目储备等。3）电梯：我们测算3Q25 期间公司电梯业务收入约为13 亿元，同比增长2%。

净利润端3Q25 期间公司非经常性损益同比大幅减少。3Q25 期间公司的非经常性损益约为0.69 亿元，同比减少1.01 亿元，主要系投资股权公允价值变动减少。3Q25 公司扣非归母净利润同增14%至12.17 亿元，但由于非经常性损益减少归母净利润同增4%至12.86 亿元。

盈利预测与估值

我们维持2025/26 年54.4/66.4 亿元净利润预测，当前股价对应2025/26 年39.4x/32.3x 市盈率。维持跑赢行业评级，由于近期板块估值中枢上移，我们上调目标价6.7%至80 元，对应2025/26年39.8x/32.6x 市盈率，对比当前股价有1%的上涨空间。

风险

宏观经济波动，行业竞争加剧