事件：公司发布2025 三季报，符合预期：2025 年前三季度实现营业收入316.63 亿元，同比增长24.67%；归母净利润42.54 亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利38.88 亿元，同比增长24.03%。2025 年单三季度实现营业收入111.53 亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17 亿元，同比增长14.11%。

点评：

2025 年前三季度收入利润保持增长，通用自动化和新能源汽车业务增速较快。（1）收入端：2025 前三季度收入分业务来看，1）通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约 131 亿元，同比增长约 20%；其中，通用变频器产品实现销售收入约 40.5 亿元，通用伺服系统实现销售收入约 53.4 亿元，PLC&HMI 实现销售收入约 12.9 亿元；工业机器人(含精密机械)实现销售收入约 8.7 亿元；2）新能源汽车和轨道交通业务实现销售收入约148 亿元，同比增长约 38%；3）智慧电梯业务实现销售收入约 36 亿元，同比基本持平。

（2）利润端：2025 年前三季度毛利率为29.27%，下降1.75pct；净利率13.64%，增加0.19pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%、3.99%、9.46%、-0.23%，合计16.51%，减少1.61pct，费用管控良好。

2025Q3 利润增速放缓，主要系新能源车业务利润下滑影响。2025 年单三季度实现营业收入111.53 亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.86 亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17 亿元，同比增长14.11%。根据联合动力公告，其单三季度的收入53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43 亿元，同比下滑15.55%，导致公司25Q3 利润增速放缓。此外，2025Q3 毛利率27.51%，同比减少2.18pct；净利率11.77%，同比减少1.98pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.34%、3.87%、9.33%、-0.19%，合计16.35%，同比增加0.17pct。

积极布局人形机器人&具身智能业务。2025 年9 月23 日，公司在工博会上首次展出人形机器人核心零部件，仿生臂、旋转执行器、无框电机、驱动器、行星滚柱丝杠、直线执行器、编码器等产品同步亮相，引发广泛关注。

维持盈利预测和买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天花板；新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升。我们维持25-27 盈利预测为56.15、61.30 亿、69.16 亿元，对应PE 分别为38、35、31 倍，维持买入评级。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险。