投资要点

事项： 公司发布三季报，1-9 月营收、净利润份分别下降1%、19.2% ，Q3单季度营收、净利润分别下降1.53% 、9.35% ，相比2 季度有所改善。

平安观点:

业绩见底回升判断得验证，期待明年业绩爆发

1-9 月公司实现营收、净利润分别为4.16 亿元、4271 亿元，增速分别为-1% 、-19.2%；从单季度上看，增速分别为-1.53%、-9.35%，相比 2 季度业绩改善迹象明显，验证了我们“下半年有望触底回升”的判断。 我们判断公司明年业绩爆发的原因在于：其一，公司附件业务进入实质性开拓阶段；其二，下游基建投资复苏明显；其三，人才储备充足，募投产能逐步达产。以上因素加之12年基数较低因素，公司2013年业绩有望得到爆发性增长。

促销、海外占比提升降低毛利率，但环比已有所改善

1-9 月份公司毛利率19.86%，相比去年同期下降2.3 个百分点，下滑主要原因有：其一，国内需求萎缩，公司实施降价促销占领市场的策略；其二，海外市场持续向好，占比快速提升。但三季度单季度毛利率20.9% 相比2 季度的19.8%提高了1 个百分点，处于逐步改善的态势。

费用率提高0.19个百分点，净利润率下降1.69个百分点

1-9 月份期间费用率8.01% ，相比去年同期提高0.19 个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别提高0.94 个百分点和1.15 个百分点。销售费用率的提高与公司加大国内销售支持力度有关，管理费用率的提高受公司人才引进后薪酬增加以及公司研发费用提高所致。费用率提高与毛利率下滑叠加导致公司净利润率下降1.69 个百分点。

盈利预测：维持“推荐”评级

预测公司12-14 年实现EPS分别为0.45 元、0.58 元、0.73 元， 10 月25日收盘价8.11 元对应12年、13年动态PE分别为17.9 倍、14.1 倍。鉴于公司业绩逐步改善，明年业绩有望爆发，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、产能消化风险、汇率风险