投资建议:我们预计公司15-17年的EPS分别为0.20元、0.22元和0.24元,对应PE为86倍、78倍和71倍。基于公司在提升市场占有率方面的努力,以及布局工业机器人、工业控制软件领域的实质性进展,我们看好主业经营以及未来的转型发展,给予“推荐”评级。

半年营收符合预期,利润下降明显:公司2015年上半年实现营业收入3.53亿元,同比增长5.33%,归母净利润1890万元,同比减少46.03%。净利减少最主要的原因是管理费用的增加,公司上半年管理费用达3705万元,同比大幅增加51.39%。公司的经营现金流净额为-1.07亿元,同比下降1385.05%,原因为在市场不好的情况下,公司相应放宽了信用额度和信用期,致使报告期内销售回款较大幅减少。

市场低迷期间大幅增加研发、市场开拓投入,进一步占据市场:2015上半年,公司在市场需求减少的情况下,反而加大研发以及市场开拓投入。在锂电池产品的电机、电池应用,以及工业机器人焊接、喷涂、搬运、打磨等的应用模块及方案开发中大笔投入共计1170万元。报告期内,公司申请专利受理5项,其中实用新型专利2项;获得专利授权17项,其中发明专利1项,实用新型专利2项。此外,公司加大市场开拓力度,积极参加各种展会,通过放宽信用、促销等方式保证了营收的稳步增长,进一步占据市场份额。我们预期公司在经济下行期间的投入会在经济复苏时得到回报。

携手东升加速推进工业机器人业务,有望今年量产贡献业绩:公司与上海东升焊接集团有限公司在智能焊接机器人业务等领域签署了战略合作的框架协议。双方拟共同变更设立合资公司,开展智能焊接机器人领域的业务。公司将持有合资公司35%的股权,为合资公司并列第一大股东。合资公司还预留了15%的股权,用作以后对研发骨干的激励。上海东升作为国内最具影响力的从事专业焊接工艺及焊割电源设备的大型集团之一,对焊接工艺、焊接电源相关产业具有深刻的理解和行业影响力,并在焊机领域拥有稳定的销售渠道;同时,本次合作之前,上海东升已与国际品牌的工业机器人厂家开展合作,致力于打造以配套机器人为中心、整台焊接产品设备、焊接配件、焊割机器人、焊接工艺咨询为一体的产业链。此次合作将迅速推进公司布局的智能焊接机器人业务,并且公司也将利用东升稳定的销售渠道快速渗入机器人行业。目前合资公司工业机器人的研发、制造过程进展十分顺利,公司预计在今年第四季度可实现智能焊接机器人的量产,即将开始贡献业绩。

设立产业基金,加快产业延伸及并购过程:公司与广汽资本有限公司签署了《高端智能装备产业基金合作框架协议》,设立“高端智能装备产业基金”,并投向于智能装备、核心软件、自动化集成应用、工业数据服务等工业4.0产业。广汽资本是广州汽车的全资子公司,广州汽车的自动化程度很高,正在逐渐向智能化转变,因此广汽资本投资布局的都是高端装备的项目。公司将利用广汽在找寻投资项目上的能力,为公司未来发展储备更多并购标的,促成公司实现产业延伸。再者,公司去年底开始策划收购一家国外领先的电动工具厂商,虽然最终因为与标的公司股东在报价上产生异议而宣布失败,但公司依然在努力寻求海外并购的可能,此类海外并购极有可能为公司的海外业绩带来翻倍式的增长。

投资易往布局工业软件控制领域,继续加速产业升级:基于公司在工业4.0产业领域布局和建立智能工厂的体系的需求,公司不但在以传感器、工业机器人为代表的硬件领域开展了布局,更领先于市场的节奏提前介入工业软件控制领域,投资了国内最大、最成熟的汽车行业MES实施供应商江西易往信息技术有限公司。公司投资易往后,将与易往控股股东陈宁先生等共同将易往信息打造为国内MES领域的龙头企业,并以此为平台,对行业进行必要的整合和引领,打造制造业的C2M模式,全力推进公司产业升级。

风险提示:经济持续下行;焊接机器人业务进展不及预期