行业近况

本周国内外电子公司纷纷发布财报，业绩表现分化，其中苹果表现强劲而Cree净利大减。九月北美半导体B/B为0.94，为近一年来首度跌破1。

评论

苹果三季报超预期，四季度指引强劲利好A股零部件厂商：4Q14是大陆开始销售iPhone 6/ iPhone 6+的第一个季度，预计苹果全年iPhone销售可以在1.9亿左右。(但在大陆的销售增速全年可能没有预期的高)。我们预估Apple Watch零部件今年由十二月开始出货 (约一百万)、明年一月跳升到约两百万。

电视面板十月价格坚挺：虽然国庆两周的出货量比去年同期衰退，但电视面板需求依旧维持不落的气势，尤其是32''，需求主要来自于新兴市场(巴西、俄罗斯等)。

估值与建议

本周A股下跌1.7%，连两周下挫；电子板块跌幅居于中位、下跌2.1%。子板块中触摸屏跌幅最大为4.2%，其次为安防下跌1.6%，蓝宝石和LED下挫较少为0.6%和0.1%。苹果产业链相对抗跌、下调0.6%，个股则表现分化，立讯精密表现突出、大涨5.4%，歌尔上涨0.2%，欣旺达、安洁、德赛分别下跌10.1%、6.5%、4.3%和1.7%。截止至2014年10月24日，电子板块整体市盈率(TTMunderscore整体法除负)为50.19x。

三季报期间，兼具业绩成长性与安全边际的公司有望脱颖而出。1) 目前看消费电子传统旺季影响尤在，我们维持“四季度苹果产业链仍将优于非苹产业链”的判断，建议关注苹果供应链/产品线新晋者，如环旭、立讯，以及NFC、指纹识别带来的机会，如顺络电子、硕贝德。苹果三季度销售与毛利同步上升以及强劲的四季度指引，将对产业链产生进一步正面影响。2) 半导体修正符合我们的预期，持续关注苹果和非苹阵营拉货力道、4G LTE市场需求，对封测持审慎乐观态度。3) LED呈现季节性修正，我们判断在政府没有宣布照明终端补贴政策前，需求最快到十二月才会反转。4)安防行业需求稳定，经前期调整后处于安全边际，有望逐步迎来估值修复，建议关注海康、大华。

风险

下行风险： iPhone 6与6+零部件备货重蹈去年5C与5S初期预估错置；苹果产业链预期加单没有发生；新进入苹果供应商近期良率没能快速提升。上行风险：iPhone 6/6+中国开卖后，需求大增。