事件： 2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年报， 2025H1 实现收入22.99 亿元、同比增长38.83%，归母净利润1.19 亿元、同比下降8.08%，扣非归母净利润1.16 亿元、同比下降3.51%。单季度来看，25Q2 公司收入15.04亿元、同比增长50.56%，归母净利润0.74 亿元、同比减少1.23%，扣非归母净利润0.73 亿元、同比增长5.90%。净利润的下滑主要系交付的国内项目由于钢材、法兰等原材料采购价格上升，海外业务的客户结构变化导致整体毛利率下滑。

在手订单饱满：截至2025H1，公司在执行及待执行订单共计54.75 亿元，其中，陆上风电装备订单新增25.77 亿元，在执行及待执行41.73 亿元；海上风电及海洋工程装备类订单新增4.08 亿元，在执行及待执行12.77 亿元。

分业务来看：陆上风电发展态势良好，2025H1 陆上风电装备类产品（含混凝土塔筒）实现收入18.82 亿元，同比增长25.61%，毛利率12.72%；其中混凝土塔筒类产品实现营业收入2.44 亿元，同比增长259.06%。国内海上风电市场回暖，业务量同比有所上升，25H1 海上风电及海洋工程装备实现收入3.63 亿元、同比增长226.21%，毛利率为9.29%、同比提升6.99pcts。

推动国内外塔筒业务市场占有率提升，加快发展海上风电业务。公司持续关注前瞻性技术、制定研发规划，推进现有产能基地的技术工艺改进，在国内进行多样化市场布局，继续推动海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海上风电产业布局，并稳步推进混凝土塔筒业务，力争2025 年达到钢塔70 万吨，混凝土塔筒250 套的产量目标；截至2025H1，公司已完成2025 年度钢塔经营目标的约46%，已完成混凝土塔经营目标的约42%。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为57.2/64.9/67.8 亿元，增速为18%/14%/5%； 归母净利润分别为3.0/4.2/4.7 亿元， 增速为63%/41%/12%，对应25-27 年PE 为24x/17x/15x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。