事件描述

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收约29.8 亿元，同比增长40.3%，实现归母净利2.4 亿元，同比增长41.8%；其中2023Q3 实现营业收入13.1 亿元，同比增长54.9%，归母净利1.2 亿元，同比增长78.1%。

事件评论

收入端，23Q3 公司营收实现环比50%以上增长，整体增速水平较快，预计主要受益于Q3 出货环比较快增长。其中，公司Q3 完成陆风订单约11.2 亿元，约占订单完成总量的84%（环比提升13pct），完成海风订单约2.1 亿元，约占订单完成总量的16%（环比下降13pct)；完成国内订单约10.9 亿元，约占订单完成总量的76%（环比下降2pct），完成国外订单约3.4 亿元，约占订单完成总量的24%（环比提升2pct）。

盈利端，公司Q3 毛利率约20.2%，环比提升4.1pct，预计主要受益于出口毛利较优。Q3期间费用率约8.7%，环比下降约0.1pct，其中销售费用率、管理费用率分别为0.66%、4.12%，环比分别下降0.1pct、0.6pct，研发费用率、财务费用率分别为2.99%、0.96%，环比分别提升0.5pct、0.2pct。同时，公司Q3 计提0.18 亿元信用减值，最终Q3 实现净利率约9%，环比提升约5.8pct。

其他财务指标，2023Q3 公司经营性现金流净流入4.9 亿元，同环比均有所改善，表明公司经营情况稳中向好；2023Q3 资本开支约1.2 亿元，表明公司积极推进产能建设。

公司目前在手订单饱满，截至2023 年9 月底在执行及待执行订单合计约41.86 亿元（陆风、海风、海工订单分别约为32.47、8.38、0.34 亿元，其他订单约0.66 亿元；国内、国外订单分别约28.95、12.91 亿元），前三季度新增订单约38.84 亿元（陆风、海风订单分别约31.80、7.05 亿元；国内、国外订单分别约30.28、10.81 亿元）。

我们认为随着后续风电项目开工量逐步释放，公司Q4 出货有望进一步增加。与此同时，公司不断推进新疆地区产能建设，叠加扬州基地明年出口交付，进而实现出货量及盈利的进一步增长。同时，预计2023、2024 年归属净利分别为4.05、6.52 亿元，对应PE 分别约23、14 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机低预期；

2、行业竞争格局恶化风险。