泰胜风能在风电装备行业深耕多年，专注于风电塔筒、管桩等产品的研发制造。

公司成立于2001 年，并于2022 年变更为由国资控股，实控人为广州经济技术开发区管理委员会。公司自成立以来便专注于风电塔筒的研发制造，并在2013年进军海上风电装备领域，形成“陆风+海风”领域协同发展的业务模式。随着新一批风电项目的有序推进，2023 年国内风电需求逐渐回暖，公司整体业绩也呈现改善趋势。2023 年前三季度，公司实现营业收入29.78 亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润2.36 亿元，同比增长41.82%。

“海风+出海”需求共振的背景下，风电塔筒、管桩企业有望充分受益。碳中和背景下，国内陆风装机有望持续增长，海风仍具备较大的发展空间，根据我们测算，2025 年风电塔筒、管桩总市场规模为500 亿元，较2022 年实现翻倍增长，其中陆风和海风分别为236 亿元和264 亿元。海外市场方面，亚太地区作为风电新兴市场，未来风电装机增量较为可观，根据GWEC，2022 年亚太地区（除中国大陆）陆风新增装机容量为4.39GW，并预计到2027 年将达到12.30GW，22-27 年CAGR 为22.88%。受益于较好的竞争格局，以及重点国家对华风电塔筒反倾销措施持续改善，国内风电塔筒企业迎来较好的出海机遇。

积极扩产迎合需求，出海业务持续发力。（1）公司积极扩张高盈利性的“海风+出海”产能，有助于保持更强且更稳定的盈利能力。公司在产能、码头等方面具有优势，未来有望推动其市占率持续提升。（2）近年来公司海外业务持续发力，出口产品具有更高的毛利率；和国内其他竞争厂商相比，泰胜风能的优势之一在于其海外营收占比较高。公司在海外风电市场具备较强竞争力，随着出口基地产能逐渐释放，未来海外业务规模有望进一步增长。（3）公司的国资背景有利于增强其资源整合能力以及资金实力；此外，公司积极探索风电场开发等业务，已持有50MW 风电场项目，未来有望形成业务协同发展。

首次覆盖给予“买入”评级：泰胜风能深耕于风电装备制造，近年来重点开拓成长性更高的“海风+出海”市场。公司积极推进南方地区海风制造基地的布局，有望打开海风业务成长空间；此外，公司海外营收占比较高，在亚太地区市场竞争力强，随着出口产能逐渐释放，海外业务将持续发力。我们预测公司23-25年归母净利润分别为4.18/6.37/8.16 亿元，对应EPS 分别为0.45/0.68/0.87 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为22/14/11 倍。综合考虑相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、风电项目建设进度不及预期风险、国际贸易风险、原材料价格波动风险、行业产能过剩风险。