事件：新国都于2025 年8 月26 日晚发布中报，2025H1 公司实现营收15.27 亿元，同比下滑3.17%；实现归母净利润2.75 亿元，同比下滑38.61%；实现扣非净利润2.43 亿元，同比下滑38.90%。

2025Q2 营收回暖。2025Q2 公司实现营收8.26 亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润1.19 亿元，同比下滑47.77%；实现扣非净利润0.94 亿元，同比下滑49.22%。从费用端看，2025H1 公司销售/管理/研发费用同比变动分别为-41.9%/-8.2%/+3.6%，公司整体保持了良好的费用控制能力；另一方面，公司25Q2 营收同比增速实现转正，为近2 年来首次。

支付业务稳健发展，加大力度探索跨境支付。2025H1 嘉联支付累计处理交易流水约7218 亿元，与去年同期相比基本持平，实现营业收入9.49 亿元。在跨境支付方面，公司持续加强旗下跨境支付品牌PayKKa 的资源投入、产品研发和银行资金渠道建设。收款业务方面，公司持续优化 B2B 跨境贸易收款、B2C 跨境电商收款产品能力，不断加强各个国家及地区本地账户建设；收单业务方面，公司积极拓展欧洲本地收单业务的同时，推进独立站全球收单产品上线，不断加强和收单行、收单机构合作，拓展收单支持场景，通过收单业务和收款业务相结合，满足客户海外展业全段支付需求。上半年，公司跨境支付业务商户数量和交易金额快速增长，其中二季度环比一季度分别增长169%和 272%。

智能设备加速出海，海外收入快速增长。公司继续推进支付硬件出海战略，加强本地化运营能力建设，加快新产品的导入速度和新平台的复用效率，提升产品定制化水平，重点推动将NEXGO 品牌打造成软硬件一体化综合支付解决方案服务商。公司电子支付设备业务海外重点市场增长势头良好，海外本地化生产逐步落地，2025H1 电子支付设备业务板块实现营业收入5.44 亿元，其中海外市场实现销售收入5.33 亿元，同比增长22.02%。欧美日海外高端市场上半年营收将近2 亿元，同比增长超过80%。

投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别5.8、6.9、8.1 亿元，同比增速分别为148%/19%/17%，当前市值对应25/26/27 年PE 为31/26/23 倍。

考虑到整个收单行业在2025 年有望迎来回暖，线下收单费率提升，公司AI 业务持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。

风险提示：海外需求变动风险；市场竞争风险加剧；渠道推进不及预期。