事件：新国都发布2025 年年报。公司实现营业收入31.80 亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润4.69 亿元，同比增长100.17%；实现扣非归母净利润4.21 亿元，同比下降14.57%。

国内收单业务拖累利润，25Q4 业绩企稳回升。公司全年扣非净利润同比下降，主要系国内收单业务影响以及公司对跨境支付、人工智能等新业务的投入加大所致。分业务看，公司收单及增值服务业务实现营业收入约19.64 亿元，同比-7.03%，毛利率29.60%，同比-9.96pct，主要受新商户拓展策略调整及营销支持力度加大影响；电子支付产品实现营业收入11.42 亿元，同比+21.4%，主要得益于海外电子支付产品销售收入增长。

2025Q4，公司实现营收8.36 亿元，同比+19.1%；扣非归母利润0.56 亿元，同比+210.8%，单季度业绩显著回升。

“硬件+服务”双出海战略，打开全球增长空间。公司电子支付设备业务已深度全球化，2025 年境外收入达11.49 亿元，同比增长26.14%，占公司总收入比重提升至36.15%。公司产品已销往全球超100 个国家，全球品牌知名度持续提升。支付服务方面，公司旗下跨境支付品牌PayKKa发展迅猛，2025 年交易金额突破24 亿人民币，季度环比平均增速超100%。公司已取得卢森堡PI、香港MSO、美国MSB 等关键牌照，具备开展全球收款与收单一体化服务的能力，能够为出海企业提供一站式跨境支付解决方案。

成立子公司布局AI 硬件。3 月11 日，公司发布公告称，拟出资1,620万元与董事、副总经理石晓冬先生、深圳市五三七向前冲投资合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司极算科技。该子公司拟围绕全球用户场景，布局新一代智能硬件，并推出全新品牌Xalgo，以此为基础探索人工智能技术在消费端的前沿应用场景，抢抓人工智能与消费电子深度融合的全球市场机遇，助力公司全球化布局与产品出海战略落地，有助于公司在智能硬件领域构建新的增长极。

投资建议： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为35.32/39.51/43.73 亿元，归母净利润分别为5.74/7.55/9.02 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：收单业务竞争加剧，宏观经济波动，AI 应用不及预期。