过往分红能力较强。我们对公司2018-2022 年的分红情况进行了梳理。

2018 年，公司实现归母净利润2.48 亿元，分红0.96 亿元，股利支付率38.56%，每股股利为0.20 元，股息率为1.77%；2019 年，公司实现归母净利润2.42 亿元，分红1.21 亿元，股利支付率50.07%，每股股利为0.25 元，股息率为1.42%；2020 年，公司实现归母净利润0.87 亿元，分红1.21 亿元，股利支付率140.36%，每股股利为0.25 元，股息率为2.16%；2021 年，公司实现归母净利润2.01 亿元，未进行分红；2022 年，公司实现归母净利润0.45 亿元，分红1.18 亿元，股利支付率262.85%，每股股利为0.23 元，股息率为1.91%。

综上所述，除2021 年未进行分红，公司2018 年-2022 年每年股息率均在1.40%以上，分红能力较强。

23 年股息率情况预测。根据2018-2022 年公司分红数据，我们对公司2023年股息率情况进行预测。我们预计公司2023 年归母净利润为7.52 亿元，截至2024 年2 月8 日，公司总股本为5.45 亿股，收盘价为21.25 元。对于不同股利支付率情况进行分析（以下数据均用最新收盘价计算）：

若选取2018-2022 年最高股利支付率为2023 年参考，则2023 年股利支付率为262.85%，对应现金分红为19.78 亿元，每股股利为3.63 元，股息率为17.08%；

若选取2018-2022 年最低股利支付率为2023 年参考，则2023 年不进行分红；

若选取2018-2022 年平均股利支付率为2023 年参考，则2023 年股利支付率为98.37%，对应现金分红为7.40 亿元，每股股利为1.36 元，股息率为6.36%；

若假定2023 年股利支付率为50%，则对应现金分红为3.76 亿元，每股股利为0.69 元，股息率为3.25%。

盈利预测与投资建议。公司发布2023 年业绩预告，归母净利润增长表现突出，预计2023 年实现归母净利润7.00 亿元-8.00 亿元，同比增长1463.19%-1686.50%。以2018-2022 年公司分红情况为参考，综合考虑过往分红能力和2023年归母净利润的优异表现，我们预计2023 年公司股息率会维持较高水平。我们预计公司2023-2025 年归母净利润7.52/9.89/12.94 亿元，同比分别增长1580.08%/31.46%/30.87%，EPS 分别为1.38/1.81/2.38 元，给予公司2024 年动态PE20-25 倍，合理价值区间为36.20-45.25 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。分红情况不及预期。