核心观点：

2023 年4 月社零同比增长18.4%。据国家统计局数据，2023 年4 月我国社零总额3.49 万亿元/YoY+18.4%，增速较3 月提升7.8pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额3.13 万亿元/YoY+16.5%。分地区看，城镇社零增速快于乡村社零。4 月城镇社零总额3.04 万亿元/YoY+18.6%，乡村社零总额4513 亿元/YoY+17.3%。分类型看，商品零售和餐饮实现强劲增长，4 月商品零售3.12 万亿元/YoY+15.9%、餐饮收入3751 亿元/YoY+43.8%，增速较3 月分别变化6.8pct/17.5pct。

分品类看，基础消费品增速分化：粮油食品和饮料零售额4 月同比增速分别为1.0%（增速环比下降3.4pct）、-3.4%（增速环比上升1.7pct），烟酒零售额4 月同比增速14.9%（增速环比上升5.9pct）。可选消费表现强劲： 化妆品和金银珠宝零售额4 月同比增速分别为24.3%/44.7%，环比分别增长14.7pct/7.3pct。建筑材料、家具和家电4 月增速零售额分别为-11.2%/3.4%/4.7%， 环比变化-6.5pct/-0.1pct/6.1pct，汽车零售额4 月同比增速38.0%，环比提升26.5pct。

4 月电商增速和渗透率均环比上升。4 月全国实物商品网上零售额为9329 万元，同比增长22.3%。电商渗透率为24.8%，环比增长0.6pp，同比上升1.0pp。分品类看，1-4 月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。

投资建议：珠宝：短期金价有所影响珠宝消费性需求，珠宝行业供给侧持续创新品牌策略和丰富产品矩阵，长期看好行业集中度提升和品牌化进程，行业估值提升具备良好业绩支撑，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、周大福。化妆品：22 年行业整体经历低谷期，头部国货表现相对更优。短期看，Q2 旺季将至，复苏可期；长期看，美是人们持续的追求，各细分类目都还有较大的可挖掘空间，消费升级大逻辑不改，行业红利仍存。各品牌竞争激烈，产品力、渠道力、营销力缺一不可，建议重视底层能力较为完善的公司、把握有增长势能的品牌，建议关注丸美股份、水羊股份、珀莱雅。餐饮：4 月餐饮收入增速表现亮眼，主要系去年同期低基数和社交活动快速复苏，建议关注九毛九、海伦司、奈雪的茶。电商平台集中开启组织架构变革和调整战略重心布局，提升组织运营效率，通过强化商品性价比心智来加强消费者粘性。龙头公司已位于价值区，建议优先布局长期向上空间大、业绩成长性好的平台，建议关注拼多多、京东（美股/港股）和阿里巴巴（美股/港股）。

风险提示：疫情反复对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期。