收入增长稳健，利润端改善显著。公司披露25 年及26Q1 业绩，25 年实现收入22.19 亿元/+14.41%，归母净利润1.53 亿元/+180.21%，扣非归母净利润1.24 亿元/+123.03%，归母净利落在预告中上区间；单Q4 实现收入6.66 亿元/+20.45%，归母净利润0.42 亿元/+86.61%，扣非归母净利润0.48 亿元/+94.08%；；26Q1 实现收入4.80 亿元/+14.65%，归母净利润0.22 亿元/+1048.09%，扣非归母净利润0.22 亿元/+1525.58%，低基数下利润端高增明显，盈利改善趋势持续。

面膜业务增长提速，成为收入增长核心驱动力。25 年公司面膜系列收入10.59 亿元/+30.02%，增速较H1 进一步提升，主要受宝洁、联合利华等核心客户需求增长带动，成为主要增长引擎；护肤系列收入8.18 亿元/+10.68%，增速环比H1 稳健提升；湿巾系列收入2.64 亿元/-9.36%；其他化妆品系列收入0.79 亿元。26Q1 预计面膜及护肤系列继续贡献主要增量，公司收入增长动能持续向高景气品类集中。

规模效应释放叠加费用优化，驱动盈利能力持续改善。25Q4 毛利率23.68%/+4.1pct，26Q1 毛利率18.60%/+4.2pct，整体呈改善趋势，主要受产品结构优化及规模效应释放带动。费用端来看，销售费用率小幅提升，25Q4 为2.52%/+0.4pct，26Q1 为3.10%/+0.5pct；研发费用率维持稳定，25Q4 为3.40%/+0.1pct，26Q1 为3.35%/+0.27pct；管理费用率显著优化，25Q4 为4.95%/-2.8pct，26Q1 为7.18%/-1.8pct，降本增效效果持续体现。

在此背景下，公司盈利能力明显提升，25Q4 归母净利率6.38%/+2.3pct，26Q1 归母净利率4.57%/+4.1pct，毛利率提升叠加费用率优化共同驱动利润释放。

员工持股计划落地，进一步强化长期增长目标。公司拟以已回购股份1800.75 万股（占总股本3.49%）实施员工持股计划，购股价格为4.34 元/股，激励对象不超过193 人，其中董事及管理人员6 人、核心员工187 人。

业绩考核目标显示公司对未来增长具备较强信心：26 年收入增速目标不低于8.2%-10.4%，或扣非净利润增速不低于9.3%-13.3%；27 年累计收入目标不低于50-51.5 亿元，累计扣非净利润目标不低于2.97-3.1 亿元，假设26年完全解锁，则27 年收入增速不低于4%-10.2%或扣非净利润增速不低于12%-21%。

投资建议：公司当前处于收入稳步增长与盈利能力持续修复阶段，面膜业务高增叠加护肤业务扩张推动收入结构持续优化，同时降本增效及规模效应逐步体现，利润端弹性持续释放。后续伴随终端需求改善、核心客户订单增长及高附加值品类占比提升，公司业绩有望迎来持续向上拐点。此外，公司推出员工持股计划并明确增长目标，有助于进一步绑定核心团队利益、强化长期经营动力，重点关注面膜及护肤业务放量节奏与盈利修复持续性。

风险提示：化妆品原料监管政策趋严的风险，面膜需求景气度下滑的风险，盈利修复进度不及预期