公司预告：（1）预计26H1 实现归母净利润5000 万元-6100 万元，同比增长82.4%-122.6%，扣非归母净利润4900 万元-6000 万元，同增88.7%-131.0%。预计26H1 实现营业收入11.1 亿元，同比增长18.2%；（2）其中预计26Q2 收入6.3 亿元，同比增长21.0%，归母净利润2808 万元-3908 万元，同比增长10.1%-53.3%。随着化妆品代工格局优化，公司作为龙头标的优势显现，盈利中枢强劲提升。

聚焦高附加值品类、面膜类产品筑牢核心壁垒。 公司战略聚焦客户与品类结构优化，对应核心客户持续精简，前五大客户占比逐步提升。此外，公司重点发力面膜等高毛利、高附加值产品，通过精简低效SKU，提升核心品类生产效率，推动盈利质量持续提升。预计面膜品类收入稳步提升，带动整体毛利率上行。

订单需求企稳回升、高毛利优质订单结构优化明显。上半年国内化妆品消费稳步复苏，品牌方订单释放带动公司营收双位数增长。同时公司贯彻执行聚焦客户、聚焦产品的双聚焦战略，主动筛选并聚焦高价值、高质量订单。在客户管理、产品研发及产品结构调整上深耕细作，显著提升综合毛利率与盈利水平。同时资产折旧摊销规模同比减少进一步释放利润弹性，验证经营效率与产能利用率的深度优化。

盈利预测和投资建议。代工龙头基本面确立反转、低估值迎来重估红利。青松股份作为国内化妆品制造领域的龙头，前期受行业去库存与折旧摊销压制处于深度底部。当前公司通过结构调整已率先开启反转，26H1 扣非净利润预计实现同比翻倍的高增长，经营拐点明确。未来随着优质客户复购与新品类渗透，制造端规模效应将持续兑现，预计26 年实现归母净利润1.7 亿元，参考可比公司估值，给予公司26 年32 倍PE，合理价值10.5 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：行业合规风险，新品放量风险，竞争格局恶化。