公司发布26 年三季度业绩报告，业绩符合预期。26 年前三季度营收18.21 亿元，同比+17.25%，归母净利1.07 亿元，同比-3.01%；扣非归母净利润1.09 亿元，同比+44.00%；经营活动现金流净额2.19 亿元，同比+57.20%。26Q3 单季营收7.14 亿元，同比+15.88%，归母净利润0.51 亿元，同比-38.71%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+3.98%。

盈利能力分析：26Q3 毛利率20.85%，同比-0.92pct；归母净利率7.15%，同比-6.35pct；扣非归母净利率7.20%，同比-0.83pct；销售费用率2.31%，同比+0.7pct；管理费用率5.61%，同比-0.61pct；研发费用率3.37%，同比+0.13pct；财务费用率0.34%，同比+0.24pct。Q3毛利率短期承压，受穗西村厂房租赁成本、备货存货计提扰动。

产品结构持续优化，核心品类增长势能强劲。1）面膜品类：26 H1 实现营收 5.06 亿元，同增12.31%，占比达 45.69%，成为公司核心第一增长曲线；2）护肤业务：26H1 实现营收4.17 亿元，同增29.26%，营收占比 37.71%，基本盘稳固增长；3）湿巾及其他品类短期调整，公司主动收缩非核心业务、集中资源倾斜优势赛道，聚焦核心品类发展战略成效显著。

更名诺斯贝尔，全面聚焦美妆大消费赛道。公司将全称由福建青松股份有限公司变更为福建诺斯贝尔控股股份有限公司，证券简称同步由“青松股份”改为“诺斯贝尔”，股票代码300132不变。26H1 公司化妆品业务营收占比99.59%，原林产化工业务已完全出清，全面聚焦美妆大消费赛道。

客户结构持续优化：国内头部品牌增长稳健，奕沃、如薇、FanBeauty 等新锐品牌增速亮眼；上游稳定合作巴斯夫、华熙生物，原材料成本可控，持续淘汰低效小散订单，优先承接长周期、高附加值订单，订单质量持续改善。前三季度经营现金流大幅改善，回款质量显著提升。

ODM 优势稳固，长期成长空间广阔。公司依托美妆 ODM 业务筑牢基本盘，核心品类增长强劲，客户结构持续升级，国际与新锐订单齐放量。未来随着产品结构优化与研发成果落地，盈利弹性有望持续释放，驱动业绩稳步提升。我们维持原有盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为1.8/2.3/2.5 亿元；对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，品类结构集中风险，新品推广及原料落地不及预期风险，ODM行业盈利承压等风险。