投资建议

2023 年至今，国内短剧行业快速发展，不仅是短视频平台广告收入重要增量，也影响线上娱乐竞争格局、反映当下用户偏好变化。站在当前时点，随着短剧行业规范性政策逐步落地，本文我们探讨了短剧行业发展阶段、短视频平台受益空间、对长视频行业影响和未来发展趋势四个核心问题。

理由

发展阶段：2024 年市场规模或超500 亿元，生产、分发和消费共振。据艾媒咨询，2024 年微短剧行业规模或达504.4 亿元，同增34.9%。我们认为短剧行业兴起反映出强剧情、快节奏的内容填补低线城市用户的需求。

短视频平台：短剧对短视频平台的商业化贡献多元且可观。我们认为快手基于先发优势、下沉用户优势，在短剧用户和供给的广度上领先抖音；但抖音基于整体流量优势，推出的头部短剧热度更高，我们判断从而在广告主侧有更好的影响力。2024 年抖音旗下独立短剧APP、抖音及快手的短剧端原生账号都有快速增长，而小程序模式越来越面临利润率压力。展望后续，我们建议关注快手广告业务收入受益短剧发展的弹性。

线上竞争：长视频平台防御布局短剧形成内容补充。据QuestMobile，红果与长视频平台重合用户比例占长视频平台10%~18%（2024 年11 月）。

我们判断长视频平台后续或1）加大长剧优势品类投入。2）亦布局短剧。

我们认为，长视频平台布局短剧更多是防御性措施，形成内容补充，满足原有用户短剧需求、提高粘性，贡献一定效果广告增量；我们判断考虑外部获客难度及与短视频平台流量基数竞争，很难颠覆现有短剧行业格局。

趋势展望：规范政策引导理性发展，关注AI及出海新方向。规模：据艾媒咨询，2025 年微短剧行业规模或达678 亿元，同比增长34.4%。AI与出海：AI技术主要辅助短剧创作，建议关注后续技术迭代和应用进展。据点点数据测算，2024 年出海短剧总流水或达4 亿美元。我们认为，短剧出海的核心竞争力在于将国内短剧经验系统性移植出海，并完成本土化适配，从而形成有效产能的落地，持续关注后续发展空间。

盈利预测与估值

我们认为，展望2025 年，短剧行业或实现稳健发展，对长视频行业影响逐渐平稳，短视频平台或获取更多的收益份额。我们推荐快手（短剧投流高增长，估值合理具备性价比），建议关注爱奇艺（低估值具备弹性，布局短剧品类），短剧产业链相关标的布局机会。

风险

市场竞争加剧导致盈利收缩，内容供给不符合市场需求，监管政策收紧。