报告摘要：

公司长期保持剧 集行业龙头地位，经过二十余年的开拓进取和精耕细作，如今已经发展为以电视剧、电影内容为核心主业，覆盖动漫、版权运营、国际新媒体、短剧、运营商业务（视频彩铃等）、艺人经纪等生态业务，战略布局算力业务的综合性影视传媒公司。

政策鼓励高质量长剧集创作，组合拳推动长剧市场回暖。影视行业经过2023 年至今“供给收缩、需求复苏、质量提升”的高质量发展转型期，行业出清基本完成，头部效应显著增强。公司作为国内电视剧行业龙头，受益于剧集市场的整体回暖，以及新规下电视剧商业价值提升，预计核心剧集主业业绩稳定回暖。

算力业务盈利能力强，扩产至3.7 万PFLOPS 预计量价齐升。当前算力租赁行业处于供给短缺局面，且需求仍保持极高增速，预计短期内供需难以平衡。公司拟采购不超过价值33 亿元的服务器，用于向已签约客户提供算力云服务，服务期为5 年。2025 年公司算力服务业务占总营收4.5%，且毛利率高于综合毛利率。看好扩产后算力业务占比提升并带动综合毛利率提高。

AI 视频生成技术进入工业化应用阶段，公司全AI 制作短剧《绯色之契》先导预告释出。公司作为国内最早布局AIGC 的影视公司之一，已完成内容产出全链路AI 提质增效。公司AI 精品短剧《绯色之契》预告片释出，呈现电影级画面质感、稳定虚拟人表情、精细化场景渲染，能够以“技术+内容”双优与其他产品建立差异化壁垒。AI 短剧有望成为公司继电视剧、算力之后的第三增长曲线核心引擎。

聚焦未来视听终端变革，提前布局视听内容的沉浸式体验和全域分发等相关领域。2026 年3 月，公司已投资9000 万元战略入股AR/AI 智能眼镜领军企业Rokid，并签署战略合作，双方将在内容生态共建、品牌联动推广、IP 衍生开发及AR 内容制作等维度展开深度合作，推动IP 从单一影视形态向互动内容、虚拟演出、数字分身、联名硬件等多元形态延伸，抢占下一代视听内容重要渠道，最大化释放IP 全生命周期价值。

盈利预测：我们看好公司算力业务扩产后业绩高增长，盈利能力大幅提高。我们预测未来剧集行业市场有所回暖，利好公司剧集主业。预计2026-2028 年公司实现营业收入31.2/34.9/38.2 亿元，归母净利润3.5/4.0/5.0 亿元，对应PE 分别为54X/47X/38X。上调公司评级为“买入”。

风险提示：影视行业复苏不及预期；内容创作风险;算力业务进展不及预期;政策变动风险；版权与合规风险。