报告摘要：

战略布局中西部地区：公司目前已经先后在陕西、湖南、吉林、新疆、四川等地成立子公司，对我国基础设施相对薄弱的中西部地区进行战略布局，将促成公司较好的规模效益，巩固公司在全国的改性沥青行业的龙头地位。公司未来几年改性沥青、乳化沥青、道路石油沥青等产能将迅速大幅增长。到2013年将达到近80万吨产能。

新产品推广或带来更广阔市场：高强度结构沥青料是与沥青按计算比例配合使用的，其市场需求量为沥青市场需求量的一定比例，预计国内市场潜在需求量将达到104 万吨至120 万吨。公司2万吨/年高强度结构沥青料项目于2011年12月完成。废橡塑改性沥青为我国回收利用废旧轮胎、废旧塑料，降低公路建设造价并大规模应用废橡塑改性沥青打下坚实基础，公司的主要竞争对手目前尚未掌握工厂化生产废橡塑改性沥青的技术，只能将生产设备搬至公路工程现场与沥青库对接，生产出的产品必须在短时间内使用，否则便发生分层、离析现象，且批量小、批次多，不宜保证各批次产品质量，更不利于安排工程进度。

公司10万吨/年废橡塑改性沥青料项目计划于计划2012年6月完成。

订单饱满确保未来三年高速成长：宝利沥青独家向湖南高速建设的2012年拟通车的大浏、通平、浏醴、郴宁、衡桂、南岳高速等六条高速公路供应所需的重交沥青、改性沥青、抗车辙剂等沥青材料，其中重交沥青65,977吨，改性沥青168,524吨，总计234,501吨。国务院日前正式批复同意国家发改委组织编制的《西部大开发“十二五”规划》，将优先发展基础设施建设，新疆、四川、河南、陕西、甘肃、青海等地未来几年将迎来高速公路的大发展。公司将依托陕西宝利、新疆宝利、四川宝利等子公司全面开展西部高速公路建设沥青。

首次覆盖，给予增持-A投资评级：预计2012、2013、2014年公司的改性沥青总销量有望分别达到44万吨、63万吨、81万吨，销售收入分别达到25亿元、36亿元、46亿元，净利润分别达到1.68亿元、2.46亿元、3.22亿元，折合EPS分别为1.05元、1.54元、2.01元。按照2012年20倍PE估值，6个月目标价21元，首次覆盖，给予增持-A投资评级。

风险提示：政府基建投资增速大幅下滑风险、原材料价格波动风险、新产品推广风险