本报告关注点：

2011年建材板块收入、 净利润增速回落， 盈利能力逐季下滑，2012年1季度板块业绩处于低谷。

2011年水泥行业景气前高后低，2012年一季度水泥板块业绩持续低迷，二季度有望环比回升，同比仍将下降。

建议关注家居装饰、 管材、 家具等业绩表现较好的细分板块，尤其是内生增长性强，业绩保持较高增速的公司。 投资要点：

2011年建材板块增速回落， 2012 年一季度出现负增长。 2011年，建材板块收入增速 26.7%，同比下滑 9.7 个百分点；净利润增速 32.7%，同比下滑 32.9 个百分点。2012年一季度，建材板块收入、 净利润均出现下滑， 同比分别下滑 0.9%、 60%，其中，水泥板块收入、净利润分别下滑 2.2%、63%，玻璃板块收入、净利润分别下滑 17%、64%。

2011 年建材板块盈利能力创新高，单季度盈利能力逐渐下滑。2011 年，建材板块盈利能力达到近几年高点。综合毛利率 28.4%，同比上升 1.9 个百分点；净利率 12.2%，同比上升 0.6 个百分点；净资产收益率 14.5%，同比上升 0.6 个百分点。建材板块盈利能力大幅上升，主要得益于水泥和家具两个行业的景气提升。2012 年一季度，板块盈利能力大幅下降，毛利率 21.4%，同比下滑 7 个百分点；净利率 4.2%，同比下滑 6.3个百分点。 投资建议：

建材板块主要子板块水泥、玻璃处于周期底部，仍然面临较大的不确定性风险，盈利及估值上行压力较大，我们建议关注业绩仍然保持增长，受宏观调控影响不大的建材公司：1）业绩确定性强的北新建材，公司生产的石膏板属于新型墙体材料，房屋装饰材料的消费升级将推动公司的长期增长。2）玻璃行业龙头南玻A，公司产业链完整，抗周期能力较强，处于估值较低水平；3）有望同时受益新疆基础设施建设和水利设施建设的国统股份；4）建研集团，第三代羧酸系混凝土减水剂销售实现全国范围内持续增长的；5）宜华木业，公司目前正在建造原料林基地，目前已流转4.8万亩，预计今年毛利率有一定的提升空间。