报告摘要：

虽存变数，但油价走高概率不大。美元指数，供需格局以及地缘因素是制约原油价格走向的三大重要因素。目前，美元指数和供需格局均制约原油价格走高，在印度、中国的经济企稳之前，原油价格不具备走强的动因。地缘政治是需要继续观测的不确定因素。

煤炭供大于需，煤头化工值得长期关注。目前煤炭价格持续低迷，如果考虑到全球煤炭供给增速大约 7%，但是需求增速仅约 2%，有理由认为煤炭走熊才刚刚开始，煤头化工值得关注。虽然如此，考虑到需求的不确定性，我们建议关注煤头化肥。

天然气消费高速成长，孕育投资机会。“十二五”期间，天然气消费量以 20%的增速高速发展，从各类燃气资源的供需平衡看，LNG、煤层气是最有可能获益的产业，页岩气的主战场仍在北美，因为天然气价格走低短期承压。相关板块中，我们认为 LNG 产业链相关的标的最值得关注。

LPG 供需变局造就产业投资良机。北美地区的页岩气崛起使得 LPG的传统应用领域受到冲击，并且页岩气副产乙烷、丙烷等资源，这样的背景下，利用LPG发展化工产业成为产业投资热点。LPG 深加工的方向中，丁烷脱氢制取丁二烯，丙烷脱氢、烷基化以及丁烷制取顺酐的投资价值递减。

推荐标的。重点推荐东华能源、海越股份、S上石化、宝利沥青、广汇能源以及德联集团，看好中国石化、富瑞特装的阶段性投资机会