近期宝利沥青先后发布公告,在新疆设立新疆宝利石化建设原油加工生产沥青项目,以及与西安华通新能源股份有限公司合作从事天然气业务。2013年10月25日宝利沥青发布《关于投资设立新疆宝利石油化工有限公司的公告》,公司与乌鲁木齐路信工程技术咨询有限公司签订了《投资合作协议》,双方将合作设立新疆宝利石化,并在轮台县拉依苏石化工业区投资建设“年加工200万吨重质原油生产100万吨重交石油沥青项目”,该项目总投资预计达10亿元以上,项目力争在一年内建成投产。我们预计该项目将于2014年底建成投产。

新疆宝利石化项目200万吨原油加工量可以得到100万吨沥青,我们认为公司项目有可能分期建设。假设一期项目建设产能为100万吨原油加工量,产品沥青为50万吨,则在公司建设一期项目并完全达产的情况下,公司净利润有望增加2.7亿元以上。

2013年11月12日宝利沥青发布《关于与西安华通新能源股份有限公司签署合作框架协议的公告》。宝利沥青拟通过现金收购或/和通过增资的方式取得西安华通持有的标的公司51%的股权,未来有望与西安华通合作发展天然气业务。

此次宝利沥青与西安华通合作的项目所在地均为当地的工业园区,我们认为以上4个合作项目除了发展城镇居民用天然气以外,未来有望大力发展工业用气,宝利沥青的盈利有望快速增加。

我们预计宝利沥青2013~2015年EPS分别为0.18、0.29、0.63元,按照2014年EPS以及30倍PE,给予公司8.70元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

风险提示:原油及沥青价格大幅波动的风险;高速公路建设投资增速下滑的风险;业务拓展不达预期的风险。