事件：公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入17.16 亿元，同比-0.92%，实现归母净利润1.09 亿元，同比+183.69%，实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比+97.83%。

植提类业务多个产品销量创同期历史新高，棉籽类业务行情回暖扭亏为盈。25Q1 分业务看，植提类业务（天然色素/香辛料/营养及甜味剂类业务）以量补价，实现收入8.67 亿元，同比+13.78%，毛利率同比提升2.15pct，实现毛利润1.75 亿元，同比+27.31%；棉籽类业务行情回暖，实现收入7.60 亿元，同比-9.49%，实现毛利润0.46 亿元，同比大幅改善。

25Q1 具体业务来看：1）辣椒红：销售价格随成本相应下调，销量快速增长的带动下，辣椒红色素收入同比增长约7%；2）辣椒精：充分发挥云南原材料成本优势，销量同比增长一倍以上，带动收入同比增长约24%；3）叶黄素：市场延续供给过剩态势，产品价格保持低位，公司优化产品结构，叶黄素整体销量同比有所增长，其中食品级叶黄素销量同比增长50%；4）香辛料：花椒提取物销量同比增长约15%，胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产品同样延续了良好势头；5）甜菊糖苷：公司依托创新性技术带来的成本优势，甜菊糖苷销量增长约40%，并呈现量价齐升，甜菊糖苷收入突破8000 万元，同比增长约55%；6）营养药用提取物：保持快速发展态势，番茄红素继续拓宽新应用领域客户，水飞蓟素、姜黄素、迷迭香提取物销量大幅增长；7）保健食品、中药、原料药：不断丰富品类开拓市场；8）棉籽类业务：行情回暖，公司严格执行对锁经营模式，强化敞口管理，规避价格波动风险，25Q1 实现扭亏为盈。

毛利率净利率大幅改善，业绩拐点已现。25Q1 公司毛利率/归母净利率分别为14.16%/6.38%，分别同比+5.95/+4.15pct。费用端看，25Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.72%/2.54%/1.58%/2.43%，分别同比-0.07/+0.54/+0.34/+1.10pct。公司盈利能力大幅提升主要系毛利率改善，其中公司植提业务毛利率同比提升2.15pct，棉籽类业务实现扭亏为盈，我们预计全年趋势有望延续。

盈利预测与投资评级：我们认为，公司植提类业务多个产品凭借成本优势不断放量提升市占率，棉籽类业务行情回暖业绩拐点已现。我们预计公司2025-27 年可实现归母净利润3.65/4.57/5.64 亿元，分别同比增速为288.51%/25.18%/23.21%，对应PE 分别为14X/12X/9X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、上游原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险等