事件：晨光生物发布2026 年一季报，公司26Q1 实现营业收入16.29 亿元，同比-5.1%；实现归母净利润0.97 亿元，同比-11.7%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比-0.4%。

本榨季主要产品价格延续调整，公司大力发展定制化产品以提升长期竞争力。26Q1 公司植提类产品/棉籽类业务分别实现收入8.58/6.88 亿元，同比-1.1%/-9.5%。主要产品中，辣椒红受客户采购周期性影响，销量/收入分别同比-2.7%/-7.9%；辣椒精收入/成本分别同比-18.9%/-14.7%，相较印度辣椒原料价格优势进一步扩大。公司定制化生产产品增长亮眼，其中辣椒红/辣椒精销量分别同比+60%/+90%以上。饲料级叶黄素收入同比-7.3%，价格开始恢复上涨。棉籽类业务继续执行对锁经营模式，强化敞口管理，管控贸易类活动，收入同比下降9.5%，毛利率6.61%同比增长了0.55 pct。

梯队产品强化储备，整体维持增长势头。其中花椒提取物销量/收入同比+50%/+70%，胡椒提取物销量同比翻倍；甜菊糖生产线技改工作启动，预计至Q3 改造完成后生产能力可提升一倍；番茄红完成微乳液、微囊类定制化产品阶段性开发，继续拓展饮料、食品等应用领域客户，销售收入同比翻倍。

毛利率受主要产品价格影响略有下滑，费用率优化。费用端，26Q1 公司期间费用率为6.7%，同比-0.53 pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.2%/2.0%，同比+0.17/-0.39/-0.39 pct。利润端，26Q1 公司毛利率/归母净利率分别为13.7%/5.9%，分别同比-0.48/-0.44 pct。现金流方面，26Q1 公司销售收现18.68 亿元，同比+2.8%；实现经营净现金流2.77亿元，同比-47.8%，主要系为新一季经营做准备，本季采购金额增加所致。

本季辣椒红/辣椒精价格继续下调，价格进一步贴近通道底部，种植端利润持续承压，后续价格重回上升周期的预期增强。中期来看，公司海外原料基地建设稳步推进，成本端仍有较大优化潜力；同时公司针对美国天然色素政策积极进行技术体系搭建和应用需求储备，有望叠加兑现可观业绩弹性，实现跨越式成长。

盈利预测与投资评级：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长。我们预计公司26-28 年可实现归母净利润4.30/5.38/7.09 亿元，同比增长16.5%/25.2%/31.9%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险。