晨光生物一季度业绩符合此前预告区间，大单品价格环比稳中有升；公司已完成核心原材料战略储备，并积极调整植提产品的销售策略，后续有望迎来量、价齐升。

投资要点：

维持增持评级 。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.88/ 1.10/ 1.23元。公司所处的植物提取行业为朝阳赛道，供给端，随着上游原材料种植去化，相关产品价格景气拐点趋近；需求端，美国“食品合成色素禁令”驱动，或为天然色素注入新的需求增量。公司的植物提取技术领先，原材料优势显著；参考可比公司估值，给予公司2026年PE 21X，上调目标价至18.48 元（前值18.00 元）。

公司发布2026 年一季报。26Q1 实现营业收入16.29 亿元，同比-5.10%；扣非后归母净利润0.96 亿元，同比-0.41%。

植提业务：积极调整销售策略，定制化产品高增。26Q1 植提类业务收入8.58 亿元，同比-1.11%；毛利率19.89%，同比-0.32 pct。细分品类看：①辣椒红：26Q1 收入同比减7.9%，部分受公司销售策略调整及客户采购周期影响；公司依托低成本库存，推动成本同比降3.8%。其中，定制化产品销量同比增超60%。②辣椒精：26Q1 收入同比减18.9%，成本同比降14.7%；公司依托云南辣椒原料优势，较处于涨价阶段的印度辣椒具备竞争力。其中，定制化产品销量同比增超90%。③叶黄素：26Q1 饲料级叶黄素收入同比减7.3%，主要系价格上调致部分客户暂持观望态度；成本同比降10.2%，推动毛利率提升。食品级叶黄素量、价齐升推动收入增长。④甜菊糖：26Q1收入同比减10.5%，主要系产线技改导致产销阶段性减量；产线技改预计26Q3 完成，预计产能将扩大100%，为规模及盈利提升奠定基础。我们认为，随着行业原材料种植去化，植提产品价格向上拐点趋近；公司已完成低成本原材料战略储备，并推进高附加值的定制化产品占比提升，未来盈利水平有望进一步提升。

棉籽业务：严格“对锁”经营，业务结构优化。26Q1 棉籽类业务收入6.88 亿元，同比-9.45%；毛利率6.61%，同比+0.55 pct。公司严格执行对锁经营，规避价格波动风险；同时，随着棉籽加工产能扩大，公司主动控制纯贸易类业务体量。我们认为，随着棉籽业务结构优化，有望进一步推动毛利率稳中有升。

风险提示。原材料供应量及价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营相关风险。