事件：晨光生物发布2026 年半年报，公司26H1 实现营业总收入31.59 亿元，同比-13.6%；实现归母净利润1.79 亿元，同比-17.0%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比-11.8%。其中公司26Q2 实现营业总收入15.30亿元，同比-21.2%；实现归母净利润0.82 亿元，同比-22.5%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，同比-24.0%。

上半年辣椒红、辣椒精价格仍下滑，叶黄素已开启提价。26H1 公司植提类产品/棉籽类业务分别实现收入16.18/13.79 亿元，同比-6.7%/-21.8%；毛利率分别为19.6%/6.7%，同比-0.67/-0.31 pct；其中26Q2 分产品收入分别为7.60/6.91 亿元，同比-12.3%/-31.2%；毛利率分别为19.2%/6.8%，同比-1.06/-0.94 pct。植提产品中，上半年辣椒红价格受低成本库存影响同比下降，收入受采购周期影响同比下降，公司积极推进长期合同签订，积极推动渗透率提升；辣椒精在供大于求和印度原料涨价的行业背景下积极调整销售节奏，收入同比下滑，毛利率提升；饲料级叶黄素主动提价后客户观望态度加强致收入同比下滑，食品级叶黄素需求维持稳健，销量/收入分别同比+37%/+27%。梯队产品整体稳中有增，实现收入/毛利额3.35/0.95 亿元，毛利率高于主力品种，其中花椒提取物市场份额持续提升；甜菊糖技改扩能即将完成，预计至Q3 完成后产能可提升一倍；番茄红素持续拓展下游应用，完成定制化产品阶段性开发，应用潜力逐步释放。棉籽类产品持续执行对锁经营模式控制风险，主动收缩贸易规模，收入有所下降，毛利率基本稳定。

上半年费用率优化，毛利率有所下滑。费用端，26H1 公司期间费用率为7.1%，同比-0.28 pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.3%/2.2%，同比+0.11/-0.09/-0.87 pct；其中26Q2 公司期间费用率为7.4%，同比持平；其中销售/管理/研发费用率分别为0.8%/2.5%/2.4%，同比+0.04/+0.21/-1.28 pct。利润端，26H1 公司毛利率/归母净利率分别为13.5%/5.7%，分别同比-0.40/-0.23 pct；其中26Q2 公司毛利率/归母净利率分别为13.2%/5.3%，分别同比-0.37/-0.09pct。

新一季采收窗口期即将来临，关注新一季产品提价预期落地。上半年辣椒红/辣椒精产品价格受2025 榨季原料价格下调影响，进一步贴近通道底部，考虑到种植端利润持续承压难以持续，以及当前市场价格的指引，我们对新一季产品重新开启提价周期保持较强信心，提价过程有望稳定延续2-3 年，推动公司业绩修复加速兑现。中期来看，公司梯队产品持续增长，拉高毛利率表现，且公司海外原料基地建设稳步推进，成本端仍有较大优化潜力；同时公司针对美国天然色素政策积极进行技术体系搭建和应用需求储备，有望叠加兑现可观业绩弹性，实现跨越式成长。

盈利预测与投资评级：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长。我们预计公司26-28 年可实现归母净利润　　4.30/5.38/7.09 亿元，同比增长16.5%/25.2%/31.9%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险。