事件：晨光生物发布2026 年三季度报告，26 年前三季度实现营收50.31亿元，同比-0.3%；实现归母净利润2.70 亿元，同比-11.0%；实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比-7.4%。其中26Q3 实现营收18.72 亿元，同比+34.7%；实现归母净利润0.92 亿元，同比+3.3%；实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比+3.9%。

叶黄素提价成功拐点已至，辣椒红提价预计Q4 落地。分产品，植提业务前三季度实现收入25.58 亿元，同比+2.3%，毛利率19.5%，同比-1.40pct；其中辣椒红收入同比+1.0%，辣椒精收入同比-20.1%，公司持续开发定制化、差异化产品，在激烈的竞争环境下提高竞争优势；饲料级叶黄素Q3 大幅回暖，销量同比+53%，前三季度收入+11.5%，提价影响下毛利率提升至18.7%；梯队产品表现亮眼，其中花椒/胡椒提取物收入分别+33.40%/+141.77%，销量分别+32.24%/+150%；保健食品收入同比+65%。

棉籽业务季度间波动消除，前三季度收入降幅收窄至4.0%，毛利率同比-1.15 pct。

毛利率承压，费用率优化。费用端，前三季度公司期间费用率为7.1%，同比-0.48 pct；销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.3%/2.4%，同比-0.03/-0.35/-0.79 pct；26Q3 公司期间费用率为7.1%，同比-1.03 pct；销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.4%/2.7%，同比-0.42/-1.06/-0.74pct。利润端，前三季度公司毛利率/归母净利率分别为13.2%/5.4%，分别同比-1.27/-0.65 pct；其中26Q3 公司毛利率/归母净利率分别为12.8%/4.9%，分别同比-3.32/-1.49 pct。

提价通道有望延续2-3 年，叠加FDA 政策预计2027 年底落地，公司业绩有望加速释放。公司叶黄素产品已于Q3 实现顺利提价，后续态势仍积极；新一季色素辣椒上市，价格同比上涨明显，已达近6 年同期较高水平，我们对新一季产品重新开启提价周期保持较强信心，提价过程有望稳定延续2-3 年，推动公司业绩修复加速兑现。治理端，公司7 月通过回购方案，拟以自有资金8,000 万-1.6 亿元回购股份予以注销减少注册资本；截至9 月30 日累计回购561.63 万股（占总股本1.16%），成交金额6329.39 万元。

盈利预测与投资建议：公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列。我们认为，在“三步走”战略指引下，短期内，公司依托强大的低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式进行高效复制，使得梯队品种的市场份额稳步提升，中长期看，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，有望在高景气度的大赛道中快速成长。我们预计公司26-28 年可实现归母净利润3.74/4.47/5.57 亿元，同比增长1.5%/19.5%/24.6%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：食品安全风险、棉籽及植提原材料成本波动风险、市场竞争激烈程度加剧风险、下游终端需求不及预期风险、境外经营风险。