投资要点：

事件：公司发布2023 年中报。23H1 公司实现营业收入36.7 亿，同比增长13.7%，归母净利润2.99 亿，同比增长24.2%，扣非归母净利润2.36 亿，同比增长11.5%。测算23Q2实现营业收入18.5 亿，同比增长12.7%，归母净利润1.64 亿，同比增长22.6%，扣非归母净利润1.2 亿，同比增长3%，公司利润表现符合此前发布的业绩预告。

投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023-25 年归母净利润分别为5.3 亿、6.5 亿、8.0亿，分别同比增长21%、24%、24%，当前股价对应PE 分别为16x、13x、10x，维持增持评级。立足中长期，看好公司通过生产效率+全球原料布局，不断巩固核心竞争壁垒。

在奠定三大单品市场份额的基础上，公司将采取横向扩张，沿着三步走战略的方向，打造多个世界第一或前列的单品，做大做强保健品、中药提取等大健康产业，奠定中长期的成长驱动力。

23Q2 植提收入表现环比改善，保健食品实现高增。根据公司23 年中报，23H1 公司植提业务实现收入16.0 亿，同比增长10.3%，其中23Q2 植提业务实现收入7.58 亿，同比增长15%，环比Q1 植提业务表现改善。分拆植提业务来看，1）23H1 辣椒红色素销量近5900 吨，同比增长16%，5 月受异常气候影响，销售价格小幅上涨，2）23H1 辣椒精售价维持高位，销量同比增长25%，3）叶黄素价格23Q2 触底企稳，公司优化销售节奏和销售结构，23H1 饲料级叶黄素销量同比下降70%，而食品级叶黄素销量同比增长超110%，4）23H1 甜菊糖苷销售近亿元，5）23H1 保健食品实现收入超7000 万，同比增长60%，并开始贡献利润。23H1 棉籽业务实现收入20.7 亿，同比增长16.4%，其中23Q2棉籽业务实现收入11 亿，同比增长11%，保持稳健发展。

23Q2 饲料级叶黄素拖累毛利率。根据公司23 年中报，23Q2 公司归母净利润与扣非归母净利润表现差异主要来自于衍生品公允价值变动，目的在于为棉籽业务套期保值，公司采用了豆油与豆粕期货套保，从而在会计核算中计入了非经常性损益。23Q2，公司实现毛利率10.8%，同比-2.4pct，预计主要系饲料级叶黄素的拖累。费用端，23H1 管理费用0.8 亿，同比下降20%，其中职工薪酬0.38 亿，同比下降24%，主要系计提奖金减少；23H1 财务费用0.17 亿，同比下降36%，主要系定期存单规模增加，而贷款利率低于去年同期，导致利息收入与贴息增加，贷款利息减少；23H1 研发费用0.38 亿，同比减少29%，其中职工薪酬与去年同期相似，而材料费同比下降约81%，主要系研发项目类型的变化所导致。费用率方面， 23Q2 销售/ 管理/ 研发及财务费用率分别同比+0.1/-1/-1.1/-1pct。综上，23Q2 公司归母净利率8.8%，同比+0.7pct。

股价表现的催化剂：植提新品放量，产品提价，上游成本下行

核心假设风险：上游成本波动风险，产品价格波动风险，境外经营风险