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福星晓程(300139)调研简报:加纳项目铺开 积极拉升未来业绩

方正证券股份有限公司 2012-09-25

国内电力载波芯片主要供应商之一。 公司是国内最早进入 PLC 通信领域的集成电路设计企业之一, 成立至今专注于电力载波芯片等方面系列集成电路产品的设计开发和市场应用, 是国内行业内领先和规模较大的电力载波芯片供应商之一。公司近两年国内市场份额基本维持在 20%~30%,在市场竞争者增多的情况下仍然保持了较大的比例。

国内市场竞争者增多,公司更侧重海外业务。公司在前几年国内市场份额在 60%左右,近两年随着公司业务侧重点移至海外和国内竞争者的增加有所减少。尽管如此,公司在国内竞争者中仍具备明显优势。公司有底层IC,多个频点的技术可以更高效、更短时间内完成,今年上半年国内业务维持与去年同期相当的水平。 目前国内电能表均由国家电网及下属各地电力公司等相关单位公开招标采购,电能表厂商再向规定的对应部件提供商采购芯片等产品,产品规格、价格较为固定,利润空间弹性不大。公司因此将战略重点放在海外市场,开拓更大的市场并获得更高的业绩规模和效率。

子公司富根智能订单目前主要针对加纳项目。公司控股 68.84%的子公司富根智能主要生产电能表,09 年中标国网 800 多万电能表后,由于产能瓶颈没有如期完成,在 2010 和 2011 年主要完成延迟交货部分。2012年以来,母公司加纳项目所需要的电能表需求全都由富根智能承接(加纳项目第一期所需电能表为 45 万只) ,富根智能目前本身已完成所有中标任务亦无新的国网订单。上半年公司电能表收入规模增长较快,同比增速达到 108.75%,主要增长部分来自加纳 CB 公司的 BOT 项目。子公司目前年产能约为 100 万块电能表,运行状况良好,处于满产状态。电能表产品毛利率水平一直以来处于 20%左右的水平,今年上半年达到 33.1%,出口至海外的产品价格一般高于国内价格是主要原因。公司未来计划保持富根智能的原有产能规模,不作进一步扩充,产品结构重点仍在于毛利率较高的芯片和模块产品部分。

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