事 项

9 月 3 日公司公告:加纳电力公司内部审议,同意将《加纳阿克拉地区降低线损与相关电网改造项目》中所约定的加纳首都阿克拉东部和西部的结算电价由每度电 12 美分上调到 14~14.4 美分之间。核算时间从 2014 年 1 月 1 日开始执行。

主要观点

1. 上调电价16.7%~20%,直接提升净利润。

公司子公司加纳CB(控股65%)进行的降损项目是通过分享降损电价来结算收益。公司与加纳国家电力公司按8:2比例分成。中报显示,公司上半年降损项目已经完成150多个台区12万只电表的安装。假设按照14年装表17万只,满用电表15万只计算,度电增厚业绩1800~2160万元人民币,直接增厚降损净利润20%。

2. 上调电价意义更加重大,打造现金流平台公司

公司商业模式区别于其他电表公司,而是聚焦利润丰厚的项目,通过打造现金流平台,支撑公司研发与扩张。

此次上调电价,说明加纳项目进展顺利,并得到ECG的认可。目前公司仅在加纳首都阿克拉东、西部开展45万户降损项目。加纳70%的工业都集中在阿克拉。ECG公司负责管理、运营加纳6个主要行政区(全国共10个行政区)的电力供应,200万多用户,占加纳全国供电量约90%左右。

目前公司重心已逐渐转向海外。在完成加纳首都阿克拉项目后,公司有望依托积累的产品品牌、运营口碑,复制其商业模式。

3. 补充流动性折射出公司业绩进入释放期。

截至6月30日,公司上市募集的资金8.01 亿元,已累计使用7.72亿,仅剩3100万,基本用完。8月1日,公司公告大老板25.82元全额认购1000万股补充海外项目运营资金。同时中报披露的财报状况,也印证公司业绩进入释放期。

4. 看好15、16年业绩兑现,强推!

考虑增发1000万股后1.2亿股本计算,我们预测14~16年EPS0.71、2.00、2.67元,对应PE65、23、17倍。三年复合增速70%,按照15年50倍估值计算,合理股价100元,100%空间,强推!

风险提示

海外业务进展低于预期;业务迅速扩张带来人才缺口;汇率波动风险。