事 项

10月23日公司公告：Q1～Q3收入1.49亿，同比下滑17.42%，归母净利润4328万，同比下滑36.72%，其中Q3单季度收入4781万，同比增长12%，净利润1222万，同比下滑50%。

主要观点

1. 利空出尽是利好，拐点得到确认。

虽然Q1～Q3收入同比仍然下滑，但是Q3单季度收入同比增长12%，环比大增62%，利润同比下滑50%，环比增长3%。我们看到的是公司符合三季报预报的利空出尽，公司大拐点已经在第三季度出现，环比收入和净利润都出现增长。考虑到收入下滑系国内中标和交货周期影响，国外项目尚处投入期。我们认为现在正是利空出尽的拐点确认时间。

2. 利润表即将出现大拐点。

我们认为，公司15年业绩贡献主要在加纳。加纳目前5个项目中，除CB公司项目已经实现稳定回报外，其余4个项目中均处于成长期，线损项目年初安装10万只电表，年中安装12万只电表，到第三季度安装200多台区14万只电表，安装进度加快，预期全年17万只表；两个BT项目一个已完工，一个即将完工；20兆瓦光伏预计年底建完，15年并网发电。存货及在建工程增加主要系光伏项目投入。

3. 看好15、16年业绩兑现，强推！

整体看，公司业绩拐点环比已出现，等待15、16年收入、利润兑现。考虑增发1000万股后1.2亿股本计算，我们预测预测14～16年EPS0.62、2.01、3.03元，对应PE100、31、20倍，三年复合增速78%，按照15年50倍估值计算，合理股价100元，强推！

风险提示

1. 海外业务进展低于预期

2. 业务迅速扩张带来人才缺口

3. 汇率波动风险

4. 埃博拉病毒扩散风险