事 项

12 月 3 日公司与南非 Emfuleni 市政府签署《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》,至少安装 6.6 万个单相智能电力预付费电表及 5100 个三相智能电表及 8.3 万个水表和相关系统采集装置,实现城市用水、用电智能化、降低损失、节能减排。建设运营 10 年,项目正常运营 1 年后,公司收取优化收益 80%,收回成本后公司分享 20%收益,与加纳降损项目类似。

主要观点

1. 从电走向水领域,从加纳走向南非,跨领域、跨国界印证公司拓展能力

公司之前成长性基于从ECG输配电向沃尔塔河发电端,两者是加纳最大的输配电和发电企业,市占率都超过90%。此次成长性在于从加纳拓展到南非的一个城市,未来存在南非城市间拓展、非洲跨国家持续拓展可能。

2. 再次强调马歇尔计划和一路一带最纯标的

11月17日公司高管会见加纳能源部长后,随南非总统祖马回国,随即签署南非市政改造项目,足以证明公司高管超强的执行力与拓展力、足以证明其未来想象空间巨大、足以证明商业模式形成,中国马歇尔计划和一带一路最纯、最成功标的(预期南非其他城市、加纳能源项目、非洲其他国家)。

3. 项目扩张带来高融资需求

目前加纳1.5亿美金(共计4.5亿美金)项目+南非6亿人民币项目带来16亿人民币(共计35亿人民币)融资缺口。目前公司超募资金和自有资金基本用完,融资缺口大。考虑到公司资产负债率仅9%(总资产13亿),公司无法通过发债解决资金缺口,对二级市场融资有迫切诉求。而大股东持股比例仅34.7%(增持后),考虑增发摊薄影响,对市值有一定诉求。

4. 15年一季度资产负债表向利润表转移

调研了解到,公司14年底计划降损项目完成17-18万只表,一期光伏发电安装完毕等待发电、两个BT项目一前一后完工,利润在15年一季度将集中释放,有望超过4000万。

5. 盈利预测与投资建议

待项目开始执行后稳健上调,保守预测14~16年EPS0.62、2.01、3.03元,对应PE110、37、25倍。有业绩、高成长、可复制、强诉求、大趋势,未来几年大牛股趋势刚刚形成,强推!

风险提示

1. 海外业务进展低于预期

2. 业务迅速扩张带来人才缺口

3. 汇率波动风险

4. 埃博拉病毒扩散风险