三季报业绩基本披露完毕:环保板块净利润同比增长 19%,远高于2014 年净利润增速 3%。 细分领域净利润增速上, 监测 37%居首,水务设备工程 27%其次,水务 21%、 固废 12%、 大气 9%。 个股方面,2015 年 1-9 月个股增速超过 100%的包括神雾环保等近 10 家标的;

少数公司业绩出现下滑, 因素包括财务费用增加、转型不达预期、下游需求不旺、 财政税负增加等。 少数公司主营业务由于市场竞争激烈等原因、营业收入及净利润大幅下降; 环保板块融资需求不断扩大、财务费用持续增加导致部分标的利润水平有所下降; 转型企业由于项目尚处于磨合期,导致其进展不达预期;节能板块受宏观经济下滑影响较大,水泥等行业周期景气度持续走低、导致节能细分领域毛利空间收窄、或项目执行期间达到结算点的项目有所减少;此外财政部和国税总局下发的财税【 2015】 78 号文增加了污水处理等领域的增值税,对水务等板块影响不利;

但是 75%左右公司实现了 2015 年 1-9 月份盈利,主要基于项目稳步推进、对外并购、投资收益、资产剥离+注入+重组等。 大部分公司的项目基本能够实现稳步投产、稳步确认收入,能够转向正常运营期(清新环境、雪迪龙、碧水源、长青集团); 对外收购并表增厚净利润是环保公司实现增长重要原因(维尔利、瀚蓝环境、先河环保);对外投资实现收益、或非经常性损益扩大可以增加了部分公司的现金流(中山公用、永清环保、中电远达);资产剥离、注入、重组能够使有些企业实现利润高增长(神雾环保、凯迪生态、中原环保);

“ 国家队”频现环保个股十大股东名单,国家低成本资金有望成环保融资新态。 环保股票池 52 只标的中,国家资金(中国证券金融股份有限公司、中央汇金投资有限责任公司等)已跻身 23 家公司前十大股东中,数量占比 44%;国家资金对应目前市值 111 亿元,占环保板块目前总市值 6525 亿元 1.70%,且基本为新进资金;兴蓉环境、首创股份等水务公司、以及启源装备等央企改革背景标的成国家资金重点买入对象。我们认为国家资金投向标的重点在转型与成长行业,环保位列其中,国家低成本资金有望成为环保融资新态(兴蓉环境国开发展基金成本仅 1.2%);

应对环保行业更加乐观, 环保估值成长性权重应更大一些。 继续推荐雪迪龙、津膜科技、碧水源、清新环境、长青集团、东江环保、盛运环保,受益标的包括启源装备、聚光科技、神雾环保、龙净环保。