事件：

4月5日，公司发布2016年年度报告，全年实现营业收入4.07亿元，同比增长34.94%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长31.56%，EPS 为0.18元。

观点：

公司盈利能力显著提升。由于公司客户向国网、国电等大电力客户进一步转移，而大电力客户对于产品质量一般要求较高，对价格较不敏感，因而公司各项主营业务毛利率实现显著提升，综合毛利率上升8.38个百分点至32.49%。但受公司业务拓展和企业转型导致的期间费用率上升影响（销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升2.40、2.69和1.75个百分点），同期净利率仅上升0.63个百分点至8.14%，业绩潜能未完全释放。随着公司各项业务逐步步入正轨实现稳定业绩贡献，未来期间费用率将降至合理区间，保障公司持续盈利能力。

传统电力电子主业触底回升。2016年公司电力成套设备、防窃电电能计量装置和电能质量改善装置等三项传统电力电子产品实现营业收入1.57亿元，同比减少25%。但从下半年情况来看，该类业务下半年实现营收0.81亿元，同比增长22%，业绩回升态势明显。这主要是由于公司客户群体由区域性用户向全国性大电力用户（大型发电集团、国家电网、南方电网和大型工业客户）转移，并通过搭建北方、南方、华中、华东、西部分公司销售平台，拓宽传统配电业务销售渠道有关。从公司目前订单情况，我们研判，公司传统主营业务增长趋势已定，将持续贡献业绩增长动力。

充电桩建设提速，业绩再迎高弹性。2016年公司快速推进与两网及网外公交公司、车辆企业的配套合作，完善充电桩市场布局。2016年公司充电装置业务实现营收1.15亿元，同比增长44%。公司成功打开两网销售渠道大门，先后中标国网和南网充电桩大单，订单规模合计超6000万元，表现超市场预期，并对公司发展具有标杆意义。由于网内订单定价较高，对公司业绩产生直接改善作用。2017年，国家能源局规划建成充电桩90万个，其中公共充电桩10万个，私人充电桩80万个，同时国网规划建设充电桩2.9万个，同比增长30%以上，充电桩建设迎来全面提速。在充电桩与新能源汽车发展脱钩现状下，两网补招和扩招预期强烈，公司凭借日益强大的管理技术实力和行业影响力，后续有望持续中标，贡献显著的业绩增量。

进军光伏EPC 打造全新增长极。公司通过收购中导电力进军光伏EPC 领域，先后建设达茂旗双水泉10845MWp 和临潭天朗新能源20MWp 光伏EPC 项目，已逐步进入收入确认阶段，全年实现营收1.22亿元，为公司贡献重要的业绩来源。公司光伏EPC 利润率将近10%，高于行业6%的平均水平，这主要与公司除光伏组件外实现全套设备自给有关。同时，公司顺应当前新能源行业发展潮流，切入分布式光伏领域，有望与集中光伏电站EPC 形成合力，深度布局新能源业务，实现利润持续开源。

结论：

我们看好公司传统业务回暖、充电桩高弹性增长和光伏业务深度布局三条逻辑对公司业绩增长的强劲支持，预计公司2017 - 2019年的营业收入分别为8.6亿元、12.7亿元和15.7亿元；归母净利润分别为0.9亿元、1.1亿元和1.4亿元；EPS分别为0.52元、0.68元和0.86元，对应PE分别为43.2、33.0和26.1，维持公司“强烈推荐”

评级。

风险提示：

充电桩建设及招投标进度低于预期，光伏订单低于预期，传统配电产品需求下滑。