事件

公司近期发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入22.7 亿元，同比增长3%，实现归母净利润1.7 亿元，同比增长2.9%。公司坚定聚焦泵制造主业，完成吸收合并及上市公司更名工作。

海外营收占比提升，Q2 单季度利润高速增长2025H1，公司海外营收4.4 亿元（营收占比提升至19%），同比+16%，国内营收18.4亿元，同比持平。公司聚焦泵主业，2025H1 泵业营收约20.3 亿元（营收占比89%），同比+7%；持续瘦身环保业务，推进金山水务、陆良中金等项目退出。单季度看，2025Q2 公司营收12.2 亿元，同比+4%，环比+15%，归母净利润1.0 亿元，同比+36%，环比+53%。

公司积极控费，盈利能力持续提升

2025H1 公司毛利率为36.2%，同比+0.75pct，销售净利率8.3%，同比+0.4pct，期间费用率为24.9%，同比-0.6pct。单季度看，2025Q2 公司毛利率为36.0%，同比+0.7pct，环比-0.5pct；销售净利率9.3%，同比+2.6pct，环比+2.1pct。截至2025年6 月30 日，公司合同负债4.6 亿元，同比+18%，存货10.3 亿元，同比-2%，2025H1 经营性净现金流量为-0.1 亿元。

盈利预测与评级

综合考虑环保业务的剥离进展，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为54.3/59.5/66.7 亿元，同比分别+7%/+10%/+12%；归母净利润分别为3.4/4.5/5.2亿元，同比增速分别为54%/34%/15%，我们看好公司海外业务加速拓展，以及数据中心液冷泵的增量市场空间，维持“买入”评级。

风险提示：环保业务剥离不及预期；原材料价格波动风险；宏观经济波动风险。