投资要点：

2020H1 环保行业整体净利润预计同比下滑1.8%，下滑速度环比明显收窄。2020Q1 受工程开工进度影响，环保各细分板块皆出现不同程度下滑，但二季度复工复产以来，业绩回追初显成效。各细分领域中水处理、固废业绩降幅收窄显著，水务板块预计业绩增速转正。

水处理+水务运营：预计水处理同比下滑3.2%，水务同比增长11.7%。Q1 水处理公司业绩下滑比例较大，主要是开工延迟导致部分重点公司亏损。H1 权重公司碧水源受益低基数效应大幅增长，板块下滑明显收窄，预计H2 板块业绩增速继续回升。代表公司：碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。

水务公司供水业务本身受疫情影响不大，但部分地区政府定价打折，向用户让利，对上半年增速造成拖累。典型公司：首创股份、重庆水务、瀚蓝环境、中原环保。

环境监测：预计整体净利润同比下滑25.8%，同比降幅显著收窄。一季度受疫情影响无法启动招标采购，环境监测板块整体亏损；二季度随着招标采购恢复，权重公司华测检测恢复正增长，Q1 亏损公司预计业绩转正，板块整体业绩降幅预计明显收窄。2020 年2 月两办发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，重点强调强化环境监测体系，预计后续配套政策与相关采购将对板块业绩形成支撑。典型公司：先河环保、雪迪龙、聚光科技、华测检测、汉威科技。

固废：预计净利润同比下滑5.0%，重视危废量价齐升。固废业务中，生活垃圾焚烧细分板块仍处于新增项目工程建设高峰期，Q2 复工后单季增速预计普遍在30%附近；危废领域，Q1 受工业停产与运输影响业绩承压，Q2 量价逐渐改善。7 月17 日生态环境部、公安部、最高检联合发文打击危险废物环境违法犯罪行为，下半年危废板块有望迎来量价齐升。代表公司：启迪环境、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境。

大气治理：预计净利润同比下滑16.1%。电力除尘改造进入中后期，非电领域仍有待打开，Q2 复工带来业绩降幅收窄，预计大气行业净利润下滑16.1%。典型公司：清新环境、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2020 年半年报情况如下（2020H1EPS, YOY）：

预计同比正增长50%以上的公司有2 家：碧水源（0.03 元/股，297.2%）、中原环保（0.27 元/股，51.0%）；

预计同比正增长0%-50%的公司有7 家：汉威科技（0.42 元/股，38.5%）、首创股份（0.07 元/股，30.0%）、瀚蓝环境（0.72 元/股，19.3%）、华测检测（0.11 元/股，17.6%）、上海环境（0.38元/股，17.0%）、高能环境（0.35 元/股，13.3%）、博世科（0.43 元/股，8.0%）；

预计同比下滑0%-50%的公司有10 家：重庆水务（0.16 元/股，-10.2%）、清新环境（0.17 元/股，-15.0%）、伟明环保（0.45 元/股，-15.4%）、中再资环（0.13 元/股，-20.0%）、启迪环境（0.16 元/股，-26.6%）、远达环保（0.04 元/股，-27.4%）、东江环保（0.21 元/股，-27.7%）、先河环保（0.12 元/股，-35.1%）、中金环境（0.07 元/股，-45.0%）、南方汇通（0.07 元/股，-45.1%）；

预计同比下滑50%以上的公司有3 家：聚光科技（0.11 元/股，-73.0%）、雪浪环境（0.07 元/股，-78.1%）、雪迪龙（0.01 元/股，-90.8%）。

投资策略：随着复工的展开，环保行业公司业绩回追初显成效，三季度我们建议重点关注危废板块量价齐升以及污水资源化政策催化，推荐浙富控股、高能环境、金圆股份、中金环境；污水资源化推荐碧水源，重点关注金科环境；其他推荐关注各领域龙头瀚蓝环境、伟明环保、盈峰环境、龙马环卫、维尔利。