业绩符合预期

1~3Q公司实现收入2.27亿元,同比增长48.2%,实现归母净利润4,155万元,同比增长206.4%,符合预期;其中3Q15收入、净利润分别同比增长189.5%和205.7%;由于公司前三季度净利润仅占全年业绩的20~30%,四季度业绩仍是关注重点。

毛利率稳步上升,期间费用率下降:因公司铁路、通信等高毛利产品收入增长,而安防、医疗等低毛利业务收入下滑,1~3Q毛利率同比上升2.8ppt至49.5%。受益于规模效应,公司期间费用率下降5.3ppt;因税收返还增加,公司净利润率大幅增长9.4ppt。经营性现金流净流出:截至9月末,公司存货/应收/应付账款余额分别较年初增加9,466/1,373/1,404万元。1~3Q公司经营性现金流净流出7,017万元,较去年同期多流出2,661万元。

发展趋势

员工持股彰显信心:公司9月底发布员工持股计划草案,拟参与员工267人,其中董监高13人,拟出资不超过5,000万元从二级市场购买公司股份(其中员工自筹资金656.7万元,大股东借款4,343.3万元)。员工持股计划存续期3年,锁定期1年。

在手订单仍然充裕:截至三季度末公司在手订单3.1亿元,同比增长3%,增速较中报有所下滑主要由于三季度新签订单出现季节性波动,预计4Q15公司将集中签订铁路订单。

外延并购稳步推进:公司去年参股了瑞祺皓迪(通信电源)、天河东方(旅客服务)、易程华勤(站场运维)、易维讯(站场运维)等子公司,积极拓展铁路后市场;今年7月初公司停牌筹划重组事项,我们看好公司围绕铁路运维业务的外延扩张。

盈利预测

维持公司盈利预测,2015/16年业绩分别为0.31/0.41元。

估值与建议

当前股价下,公司对应2015/16年P/E分别为38.0x和29.0x。维持公司目标价16.46元,对应40x2016e目标P/E,重申推荐。

风险

行业需求下滑、企业整合不达预期。