业绩符合预期

2015 年前三季度A 股机械行业实现营收5,951.3 亿元,同比下滑4.5%,实现净利润203.6 亿元,同比下滑30.1%(工程机械继续亏损);

利润表:2015 年前三季度机械行业销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动0.2/1.0/0.3ppt 至4.8%/9.1%/1.7%,行业净利率同比下滑1.1ppt 至3.6%,ROE 下滑1.1ppt 至3.1%。

资产负债表:机械行业1~3Q15 存货/应收账款余额同比分别增长27.2%/15.9%至3,543/3,599 亿元,1~3Q15 行业资产负债率提高至58.4%。资产负债表短期内仍难言改善。

现金流量表:2015 年前三季度经营活动现金流净流出260.8 亿元,较去年同比增加256.8%,主要受一季度流出影响,三季度单季已经转正。

分行业来看,收入端:自动化、仪器仪表、其他通用机械等子板块的收入同比增速超过10%,其中其他通用机械行业收入增速最快(21.7%);利润端:仪器仪表、自动化、楼宇设备、环保设备、纺织服装设备、农业机械等净利润同比增速超过20%。

发展趋势

展望2015 年全年,预计智能装备、仪器仪表和节能环保装备等板块及政策支持的铁路装备仍将继续保持快速增长,工程机械、煤炭机械、船舶制造、内燃机等周期性子行业业绩仍不容乐观。关注“十三五”规划、《中国制造2025》等政策催化:短期内建议重点关注“十三五”规划以及《中国制造2025》“绿皮书”的发布,提示在智能装备、铁路装备、仪器仪表和节能环保板块中选择估值合理的投资标的。

盈利预测调整

维持行业内公司盈利预测不变。

估值与建议

目前A 股机械行业2015/2016 年P/E(整体法)分别为42x/33x。我们看好铁路装备、智能装备、仪器仪表和节能环保等子行业,推荐康尼机电、运达科技、世纪瑞尔、大族激光、华测检测、聚光科技和南方泵业等。H 股推荐南车时代电气和中国中车H。

风险

主要原材料价格大幅波动,相关子行业的下游需求不振。