事项

近期公司股东大会,通过了收购科华检验医学股权的议案,我们认为公司的战略规划正在兑现,经营和业务正在发生巨大的变化,发展进入快车道。

主要观点

1.传统主业方面,模具优势发扬光大,不断进入高端产品供应链。从ThermoFisher的基因存储板,到民用无人机的螺旋桨叶,单纯看这些产品贡献的收入,和公司传统业务oa模具相比并不是很大,但这些产品都凸显了公司卓越的制造加工水平。公司原有oa模具业务具有较大的利润弹性,今年一季度,由于越南工厂和昌红光电的折旧,导致同比业绩下滑,但我们认为这是暂时的,随着产能的不断释放,今年全年业绩将符合高速增长的预期。

2.医疗板块是公司长期发展重要引擎。公司目前的医疗板块看点有三个,首先是董事长和中钰资本参与设立的产业并购基金,我们预期未来不久会有大动作和布局。

其次是公司收购科华检验医学的股权,上市公司将持有该公司80%的股权。我们非常看好上市公司收购这块资产后,双方的协同发展效应。昌红科技力争成为全球基因诊断行业耗材领域最大的供应商,上市公司本身模具优势明显,科华检验医学在产品研发和市场渠道等领域具有优势,未来将主打自主品牌。公司未来在几个领域的发展值得关注:

第一,血筛市场。公司提供核酸检测专用采血管,该产品目前国内竞争对手不是很多,受益于今年血筛市场的全覆盖,以及政策文件中对国产品牌的支持,公司产品有望收益。

第二,临床基因诊断行业的蓬勃发展。包括PCR、FISH、基因芯片和测序技术在内,临床基因诊断技术的大规模应用必将带动相关耗材的市场。目前高通量测序试点牌照已经涵盖了四个专业组别和一百多家医疗机构,我们预期未来高通量测序技术的临床应用或进一步放开。

第三,公司将涉足辅助生殖领域,通过标准化流程的设计,以及试管婴儿流程中材料和工艺的改进,提高试管婴儿成功率。

第四,样本采集和前处理系统。针对不同部位肿瘤的早期诊断,选择相应的不同的取样部位和方法,有助于提高肿瘤早期诊断的检出率。样本前处理技术的提升可以有效延长样本的保存时间,这无论对于医院还是家庭取样,以及交由第三方检验机构处理样本,都具有巨大的现实意义和商业化空间。

此外,公司在研产品还包括女性宫颈癌、卵巢癌和乳腺癌的早期基因诊断产品,可以看出科华检验医学在产品和技术的储备方面非常丰富。

最后,公司全资子公司柏明胜将继续从事ODM/OEM产品设计和生产。

我们认为这样的安排兼顾了公司医疗板块内生性增长动力和外延式扩张活力,能够使公司的医疗业务在3-4年左右的时间,成为收入与净利润规模都超过现有oa模具业务的水平。

3.导光板业务今年发力。公司目前导光板生产线处于满产状态,我们保守估计,该项业务今年贡献的收入和利润规模分别至少为2亿元和2000万元,根据公司现有产能情况,以及产品结构,未来导光板业务规模扩张的空间还很大。公司目前的导光板生产工艺是国内唯一的,与传统滚印、丝印技术相比,公司激光加工的导光板厚度更薄,尺寸更大,成像更为明亮清晰,能耗更低。目前公司已经进入了小米和海尔等智能电视厂家的供应链,智能电视已经成为互联网公司抢占家庭入口的主要硬件设备,公司提供的导光板相对成本低,能够显著提升智能电视的品质,所以我们看好公司导光板产品未来的市场前景。

4.投资建议:按照现在公司总股本2亿股计算,我们预计2015-2017年公司的EPS分别为0.50元、0.65元和0.93元,对应的动态PE分别为75倍、57倍和40倍。今年公司内生性增长将继续保持较高水平,至少40-60%之间,同时导光板产品放量,能够明显拉动净利润增速。依托科华检验医学业务平台和销售渠道,公司医疗器械产品线未来将多点开花,结合产业并购基金的项目运作,医疗板块将成为公司未来重要的看点和增长引擎。同时公司凭借模具优势,未来将更多地出现在全球顶尖产品的供应链中,所以我们认为目前公司的股价和市值水平已经远远不能反映出公司的真实投资价值,我们上调公司未来6个月目标价100元,给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示

1.新产品的研发和市场推广风险。