投资要点

事件：公司与河南水利投资集团签署了《战略合作协议》，就河南省境内园林建设、水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目开展战略合作达成一致，合作项目估算投资金额约200 亿元。

我们的评论：

强强联合，河南水利水务市场值得期待：公司与河南水利投资集团就水利水务等项目开展合作达成协议，双方合作项目估算投资金额约200 亿元。河南水利投资集团作为河南省国资委旗下的国有独资企业，实力雄厚（截止4 月份，总资产达到373 亿，净资产167 亿），具有区域内水利水务专业优势，能够与公司形成优势互补。加上此前公司与河南水利一局签订的战略合作协议，我们认为，公司与河南水利一局和河南水利投资集团实现强强联合后，能够在河南水利水务市场中占据优势地位。此外，公司日前已与叶县政府签订了环境综合治理项目框架协议（投资额约5 亿），有望在河南地区形成示范效应，未来发展值得期待。

打造环境综合平台，期待PPP 订单提升业绩：公司通过收购蓝天环保、综合水工平台英诺格林，目前已形成烟气+水+固废的环境综合服务平台。蓝天环保项目经验丰富、技术实力强（依托浙大），英诺格林业务覆盖水处理全业务领域，拥有多项专利技术及丰富的项目案例，能很好对接各类环保综合订单。公司自2015 年以来已陆续签订多个PPP 项目，拿单能力凸出，加上新股东丰利资本丰富的产业资源，未来PPP 订单或超预期。

新股东增持、激励彰显信心：公司于2016 年6 月更换大股东为丰利财富，新股东到位后先是推出股权激励，向公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员、子公司主要管理人员等共计189 人授予1300 万份股票期权，行权价格7.53 元/股；而后又于近期公布增持计划，公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员拟在12 个月内增持不低于1 亿、不高于10 亿的公司股票（增持价格上限15元/股），彰显管理团队对公司未来发展的信心。

投资建议：公司新股东丰利资本产业资源丰富，有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台，且与河南水利投资集团和水利一局强强联合，有望打开河南水利水务市场，未来发展值得期待。我们预计 2017-2018 年 EPS 为 0.40、0.75，对应 PE 为 20X、11X。

风险提示：订单不及预期、项目建设进度不及预期