本周观点

本周日北京市第五期摇号通告中表示,本次新能源乘用车免摇号,直接配置。虽然北京市尚未明文出台政策取消新能源摇号制度,但考虑到政策连贯性,应该中期内都可以持续。

这一政策超出了我们的预期:9 月29 日国务院常务会议提出,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应取消。当时我们曾判断,本政策对北京的意义与对上海、广深等其它限购城市的意义重要得多,但落实到执行也复杂得多。事实上,我们认为国务院所传递的精神在京很难完全落地主要表现在两点:一是单独摇号政策放开有难度,二是插电式混合动力汽车进入北京城有难度。并非是因为地方保护,而是因为免摇号加放开插电式混合动力汽车将对北京市交通带来巨大压力。因此,本次北京市新能源乘用车免摇号超出我们的预期。

具体到政策来看,虽然免摇号,但申请人依然需要通过审核。亦即是说拥有北京户口或纳税满五年的要求依旧存在,并非人人都能买。同时,插电式混合动力也没有放开。但即使如此,需求端也有望出现有效增加。我们认为对于这一增量可以这么理解:以上海为例,购买新能源汽车即可获赠免费车牌,也就是说,上海新能源汽车本身的价值就包含了车辆价值与牌照价值两个部分,两者不可分割,牌照本身并无价值,也就是我们常说的牌随车走。而在摇号的北京,牌照价值与车辆价值是可以分离的,并且只要持续摇号,随着新能源牌照中签率越来越低,牌照也将迅速实现增值,尚未下定决心购车的人群也纷纷参与摇号,也就是我们常说的牌随人走。免摇号后,北京市新能源汽车牌照价值瞬间缩水至趋于零,而包含了车辆价值与牌照价值两部分的新能源汽车整体价值对应的则瞬间提升。因此,市场真实需求将迅速提升至现有需求以上(愿意购车但未摇到号者可直接购车),目前参与摇号者数量以下(牌照本身价值趋于零,未决定购车者无参与摇号的价值)。之后在享受政策光环的背景之下实现市场化的稳定提升。

具体到对新能源汽车车型拉动而言,随着特斯拉、宝马i3 等进口车型开始参与摇号,目前主流纯电动乘用车型基本都已进入北京市目录。上半年由于可选车型相对较少,北汽新能源占据销量的绝对主力。未来随着可选产品增多,新能源汽车消费者也将呈现多样化趋势:特斯拉、宝马i3、比亚迪腾势等高端用户有望显著增加,而最终到手价格在10 万元区间的北汽新能源、江淮iEV 的占比势必有所下降。但我们认为这类车型未来将依旧作为北京新能源汽车销售的绝对主力:定价合理,私人购买或出租、专车运营两便市场够大,而新增的高端车主并不会分流10 万元级别电动车的潜在购买群体。因此,虽然从增长率的角度看高端电动车有望实现飞跃,但是从增量角度而言,北京市电动车免摇号短期内最直接的利好依然为北汽与江淮。

就A股而言,江淮汽车将重点受益。北京是江淮iEV最为主要的销售市场之一,江淮iEV目前主要产能瓶颈在于电池。iEV5所采用的18650型三元动力电池目前全行业供不应求,各大厂商也在加紧扩产。一般而言,电池产能扩张速度快于整车,而江淮汽车本身拥有足够多的整车产能。随着电池供应逐渐上量,下游主要市场北京限制的放开将有效拉动公司电动车销售。对于江淮汽车,我们维持强烈推荐评级。

而对于新能源汽车产业链整体而言,北京市政策的放开影响则相对有限。我们维持对于新能源汽车板块整体观点不变,看好乘用车整车,推荐江淮汽车、比亚迪,运营推荐科泰电源,同时建议关注北汽新能源产业链相关标的如大洋电机等。