本报告导读：

电动物流车经济性显著，推动终端需求和制造端快速爆发，随着三季度物流车进新能源汽车推广目录，电动物流车将是新能源产业链中最具爆发力的环节。

摘要：

电动物流车市场空间巨大，潜在市场高达300 万辆，传统轻卡和微卡主流厂尚未在电动车市场发力。2015 年我国传统卡车销量为226万，其中90%为微卡和轻卡，电动物流车定位为支线物流，可替代微卡和轻卡，市场空间高达200 万辆。2015 年我国微型面包车销量为110 万辆，绝大部分微面统计口径为乘用车，但实际用途比较广泛，目前有相当比例的电动物流车本质是“拆除座椅的微面”。所以电动物流车潜在市场为“微面+微卡+轻卡”，总计市场空间高达300 万辆。

电动物流车的经济性是推动快速放量的关键因素。以陕西通家电牛1号（电动）、重庆瑞驰EK05（电动）、五菱之光1.2L 标准版（燃油）三款微型面包车为例，五菱之光年平均费用为2.53 万元，而陕西通家费用为1.66 万元，节省34.4%，重庆瑞驰EK05 年费用1.79 万元，节省29.4%。在敏感性分析中，当国补由目前1800 元/kwh 降低为1100-1200 元/kwh 或国补/地补比例由目前1:1 降为1:0.2-0.3，电动车和燃油车经济性相当。因此即使补贴下滑，物流车经济效益仍然显著。

新补贴政策推升三元电池渗透率，并进一步促进物流车集中在微卡、轻卡和微面。新的国补政策或要求电池重量小于整车25%，且Ekg不高于0.5，其他类纯电动专用车吨百公里电耗不超过 13kWh，这些指标较为严格，只有使用三元电池才能满足轻量化要求，将推动三元电池渗透率，预计三元电池渗透率将由2015 年36%提高至2016 年70%。新版国补可能的阶梯式补贴和部分省市地补13.5-15 万元上限将使物流车集中在70 度电以下，所以更看好微型电动物流车市场。

投资建议：

运营环节：推荐拥有核心零部件制造能力，并形成B2B 租赁运营模式，且以物流车为主的龙头企业，推荐：科泰电源。

BMS 和PACK：推荐具备自主BMS 技术，并形成BMS+PACK 模式的整车厂一级供应商，推荐：金杯电工。

电池环节：全年三元电池供需格局较为平稳，如果日韩合资厂不能进第四批补贴目录，则电池缺口较大，利好国产三元电池。推荐：智慧能源，受益标的：澳洋顺昌。

电机电控：电机和电控需求增加，但市场格局较为分散，推荐行业中主供应链和弹性较大的标的，推荐：方正电机。

风险提示：

1. 物流车进新能源汽车推广目录时点低预期（市场预期7——8 月）2. 合资厂电池不能进补贴目录

3. 物流车租赁运营不达预期