行业下滑趋势延续，12H2和13Q1净利润同比分别降33.11%和38.06%

181家上市公司样本和行业划分与12Q3一致，占沪深两市A股总市值3.96%，较12Q3下降0.81%。12年实现营收7833.80亿元、净利润403.11亿元，同比分别下降1.70%和33.11%，13Q1营收和净利润分别下降8.27%和38.06%，下行趋势延续。毛利率下降、期间费用率和所得税率上行导致13Q1净利率下降至三年来以来低点5%。

工程机械等大多数行业延续下滑，能源装备稳健，航空装备回升速度较大能源装备12年营收和净利润分别增长21%和22%，表现仍然稳健，油气设备最为稳定，煤炭投资下滑导致煤机企业净利润下滑，拖累13Q1能源装备板块净利润仅增长1%；航空国防投入增加带动军品订单增多以及资产重组等因素，12年航空装备净利润同比增长28%，工程机械依旧延续下滑趋势，12H2和13Q1营收分别同比降10.7%和24.8%，净利润分别同比降32%和55.8%。重型机械、船舶海工、工程机械、机床及自动化装备、基础部件净利润增速连续四个季度持续下降。

经营活动现金流改善，但应收和预收款变差，资本开支仍旧疲弱

12年经营活动现金流净流入129亿元，同比增加241%，13Q1净流出287亿元与12Q1基本持平，其中工程机械由11年净流出32.1亿转为12年净流入54.8亿，能源装备、印刷包装机械、建筑建材设备、基础部件等改善较大。12H2和13Q1应收账款余额分别为2445.8亿元和2726.5亿元，同比增长27.60%和20.10%，预收账款余额分别为923.5亿元和932.2亿元，同比下降13.25%和10.35%，显示资金紧张和需求不足仍在延续。工程机械、油气设备、电梯、航空装备预收账款增加，铁路设备、船舶海工、机床、煤炭机械、重型机械等下滑较大。上市公司资本开支在12Q1同比正增长后逐渐下滑，12H2和13Q1分别同比降17.3%、16.7%，行业低谷期企业投资意愿较弱。

投资弱复苏格局有待于政策破解，挖掘结构性机会

机械行业主要为下游投资二阶导数，大多受累于投资下滑和规模效益下降，股价则受业绩下滑和经济模式转变估值下移的双重打击。我们认为未来投资机会来源于：(1)基建和房地产投资复苏是本轮经济复苏的唯一驱动力，工程机械受益；(2)景气周期延续的油气设备、农业机械和美国经济复苏；(3)具有渗透效应的蓝英装备、长荣股份、南方泵业、瑞玲股份等；(4)管理改善驱动毛利提升的中国北车。