投资建议

2014年电气设备板块选股立足3条线索:1)龙头崛起,发生在用电端的工业自动化、低压电器板块,依靠进口替代或行业整合,如宏发股份、汇川技术、正泰电器(暂未覆盖),是板块首选;2)结构性需求推动,发生在电源端的新能源、电网的配电网环节、可能低位反弹的特高压;3)转型见效,如迈向节能环保新业务/海外新市场。

理由

首选用电端龙头崛起。2014年,低压电器与工控自动化都适用龙头崛起的投资逻辑:产品搭平台、做梯队、高性价比和服务优势促放量是共同崛起路径;日益强大的高性价比研发优势是共同崛起内核;对内行业整合、对外进口/外资替代+优势产品海外放量是市场表现共同特征;2014年板块投资建议首选此类龙头。

次看结构性需求亮点——电源端看政策对新能源建设的推动,电网端看配电和可能低位反弹的特高压。2014年集中式、分布式新能源电站建设都将加速,预期政策仍将强化和细化,利好新能源建设;配电自动化、分布式电源接入等配电投资结构性机会明确;特高压新线核准和建设今年低于预期,明年存较大低位反弹可能。

战术性把握企业转型见效机会,同时关注电力体制改革。传统企业加码节能环保业务或海外市场的转型思路都值得看好,转型见效机会也值得把握,相对重点关注转向节能服务业的置信电气、加大海外市场拓展的中国西电、华西能源等。作为改革可能性较大的板块,大用户直购电/竞价上网/输配电分离正相对更多的被认定为改革方向,较确定的影响是改革将有利于具竞争力的民营企业和成套设备商。

盈利预测与估值

板块估值约2014年21x市盈率,对应2014年增速20%。投资建议首选用电端龙头崛起,如宏发股份、汇川技术;次选结构性需求推动,如特变电工、国电南瑞;战术性机会关注传统企业转型见效、特高压招标能否低位反弹,关注置信电气、中国西电、平高电气。其他符合思路的无评级公司包括正泰电器、许继电气等。

风险

电力体制改革延缓投资进度、新能源政策力度或建设慢于预期