投资建议

我们认为国内移动支付产业短期内将更多地由互联网公司主导,即二维码支付技术路径。因此首要推荐拥有二维扫描枪、NFC POS机具设计生产能力的新大陆,以及拥有商户信息管理系统并积累大量线下客户资源的石基信息。其次建议在长期范围内关注由银联与运营商主导的NFC支付产业链。

理由

自进入3G时代以来,移动互联网在国内取得了十足的进步。移动互联网时代最独特LBS+O2O服务能否形成闭环之关键便在于移动支付,智能手机替代银行卡与现金是必然趋势。

经历特殊的2014年,国内移动支付产业呈现出电信运营商、银联、互联网公司三足鼎力之势。在2012年结束与银行/银联方面的技术标准之争后,由运营商与银联主导的NFC支付是主流方向,然而实际进度却低于预期。银联与运营商主导的移动支付业务由于是对原有业务的替代,产业链过于复杂,参与方之间的成本分担与利益重新分配难以协调,短期内大规模迅速推广动力存在不足。

互联网公司线下支付业务是原有线上业务的自然延伸,支付是促使O2O形成闭环关键之处,推广移动支付业务动力充足;同时互联网公司(阿里、腾讯等)拥有庞大、高度活跃的用户群,更拥有快速果断的战略执行力。如果获得预期的政策地位——例如二维码标准出台、交易清算资格等,互联网公司以更高调的姿态大规模推广移动支付业务将是大概率事件。

盈利预测与估值

预计石基信息 2014~2016 年 EPS 分别为 1.39/1.67/2.01 元;公司当前股价对就 2014~2016 年 PE 分别为 52x/44x/36x,维持推荐评级,给予目标价 100.20 元,对应 2015 年的 EPS 为 60 倍。

预计新大陆 2014~2016 年 EPS 分别为 0.60/0.83/0.99 元。公司当前股价对应 2014~2016 年 PE 分别为 47x/34x/28x,首次覆盖给予推荐评级,给予目标价 37.35 元,对应 2015 年 EPS 为 45 倍。

风险

移动支付市场竞争加剧;产业政策低于预期;技术更新过快。