行业近况

上周计算机板块下跌 16.2%,沪深 300 指数下跌 6.89%。 计算机跑输大盘 9.32 个百分点,在所有板块中涨幅居于第 28 位。涨幅居于前列的公司主要是金证股份、光环新网、雷柏科技、太极股份等;跌幅前列的公司主要是美亚柏科、旋极信息、汉得信息、拓尔思等。

上周计算机板块动态市盈率快速下行。计算机(中信)板块 P/E(整体法,2014 年年报)为 86.75x,2015 年动态 P/E(整体法)为 53.32x,2016 年动态 P/E (整体法)为 38.37x。从计算机板块与沪深 300 的估值之比来看,目前这一比值为 7.2,低于近一年来的均值(7.80)。

评论

上半年软件及服务业归属净利润增速同比大幅降低。 (1)收入方面, 计算机全行业收入增速为 8.6%,处于近两年中相对较低的水平;软件及服务业收入同比增速达到 12.2%,远低于 2014 年同期的 25.8%。(2)归属净利润方面,计算机全行业营业外收入同比增加较多,带动全行业归属母公司净利润增速达到 22.3%,高于 2014 年同期的 14.7%;软件及服务业归属母公司净利润增速为15.7%,为 2014 年以来的最低水平。

从企业经营情况来看,预计下半年计算机板块的净利润增速难以大幅提升。 (1)收入方面,上半年计算机板块收入增速已经下滑,企业的传统业务受到经济增长放缓以及下游客户招投标进度不及预期的影响,新业务尚在转型期难以迅速贡献收入,预计板块的收入增速难以快速提升;(2)费用方面,虽然板块费用增速有所降低,但由于收入增速下降较多,板块的费用率出现上行;人员工资方面,全行业薪酬支出增速略高于去年同期,考虑到近两年板块内企业员工结构基本稳定,人员工资大幅压缩的空间不大。

估值与建议

震荡市中首推行业龙头,坚持估值标准与转型落地标准。目前计算机板块波动较大,下一阶段建议关注估值较低、具备业绩支撑的个股以及转型逻辑未受损伤且正在落地的企业。(1)低估值、具备业绩支撑的个股包括航天信息、千方科技、华宇软件、捷成股份、东方网力、东方通、数字政通、东方国信等;(2)转型逻辑未受损伤的个股主要包括石基信息、广联达、超图软件等。

风险

(1)板块系统性估值回调;(2)政策落地速度不及预期。