投资要点

市场对医药股的分歧：最近两周以来医药股的调整显示出市场对医药股的分歧。我们判断压力主要来自两点：1、收益兑现压力： 去年12月至今医药股绝对收益约30%，相对收益约17%；2、估值压力： 医药股的相对溢价率处于 2004 年以来的历史高位。对医药股后续表现的支持因素也主要是两点：1、刚性需求支持：疾病谱迁移、老龄化、医药消费能力提高等；2、业绩支撑： 继 2012 年良好的业绩表现之后，医药股在高预期之下虽然很难超预期，但是医药股2013年业绩相对其他行业仍然较好。

从分歧中看结构性机会：我们提示低估值的龙头企业、处在扩张期的弹性企业进入买点。

我们的4月组合继续建议配置品种、营销具备核心竞争力并且2013年业绩增长确定性高的个股。从基本面和估值考虑，增加两支个股：昆明制药、佐力药业。

从医药行业政策来看，下半年可能进入政策扰动期，预期出台的政策或细则较多，我们判断总体影响偏中性。我们对政策的关注集中在对医药企业产品价格和销量影响至关重要的 3 个环节：目录、定价、招投标。

从医药行业个股来看，以我们重点覆盖的 23支个股来看，我们预测一季报业绩以符合或略低于市场预期为主，超预期的个股较少。