投资要点

油价大涨，美油逼近70 美元/桶，布油突破75 美元/桶！

上一交易日，油价大涨。其中，美油大涨5.7%，逼近70 美元/桶，收复一个月以来失地；ICE 布油大涨3.48%，重新突破75 美元/桶。

OPEC 会议决定减产执行率降至100%，实际增产有望低于100 万桶/天根据OPEC 官网，6 月22 日OPEC 维也纳会议决定从7 月1 日起将OPEC 减产执行率降至100%，OPEC 月报统计2018 年5 月减产执行率达152%。OPEC 公报中未提及具体增产数量，但是通过OPEC 月报数据统计可得出名义增产量约为100 万桶/天。此前，俄罗斯提议增产180 万桶/天一度引起市场对原油大增的担忧，造成油价大幅下跌。

我们认为，实际增产量有可能低于100 万桶/天。根据IEA 的统计，OPEC成员国剩余产能集中在沙特（210 万桶/天）、阿联酋（38 万桶/天）、伊拉克（27 万桶/天）、科威特（24 万桶/天），其余国家几乎无剩余产能。考虑增产份额分配，我们认为，实际增产可能低于100 万桶/天。伊拉克石油部长在新闻发布会表示，OPEC 协议对市场意味着77 万桶/日的实际增量，OPEC 同意实际产量增加70 万至80 万桶/日。

市场对油价过于悲观预期有望修复，持续战略看好油服在全球原油需求稳步增长时（OPEC 预测2018 年增长165 万桶/天），供给端关注主要的边际变量博弈。其中重点关注美国页岩油、OPEC 及非OPEC 产油国、伊朗和委内瑞拉的边际变化。

我们认为，即使考虑OPEC 增产100 万桶/天，综合考虑美国页岩油增量（150-180 万桶/天）、伊朗和委内瑞拉因制裁导致的供应缩减（伊朗100万桶/天，委内瑞拉30 万桶/天），仍不改变原油供需紧平衡状态（供需差额15-45 万桶/天），油价有基本面支撑，此前市场预期过于悲观。

全球油气勘探开发资本支出持续回暖，油服行业2018-2020 趋势向上我们认为，随着国内“三桶油”勘探开发资本支出继续提升，油服行业景气度有望持续向上。国内“三桶油”勘探开发资本支出自2014 年起连续3年出现下滑，于2017 年触底回升，合计增长约15%，2018 年持续较高增速，同比增长约20%。

2017 全球油气勘探开发支出总规模约为4045 亿美元，同比增长约7%，结束了2014 年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018 年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961 亿元，同比增长18%-22%。

我们预计全球油气资本开支步入上升通道，2018-2020 年油气装备及服务行业景气向上。

投资建议：力推杰瑞股份；看好安东油田服务、通源石油、海油工程等精选具全球竞争力的优质龙头！力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好安东油田服务（H 股，弹性大）、通源石油（射孔龙头）、海油工程（PB 估值0.97 倍）；关注中曼石油、中海油服、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。

风险提示：油价大幅波动； OPEC 减产低于预期；油气开支低于预期。