投资要点:

迪威视讯2015 年实现业绩拐点,全年业绩略低于预期。2016 年1 月29 日,合力泰发布业绩预告,预计2015 年归母净利润同比增长192.10%-220.01%,对应盈利区间为862 万-1142万元。迪威视讯2014 年亏损936 万,预计2015 年扭亏为盈,顺利实现业绩拐点。迪威视讯2015 年净利润增长原因主要凭借智慧城市和激光显示业务,应收账款坏账计提有较大幅度减少,全年净利润略低于我们之前的预期2800 万元。

智慧城市项目完工验收,激光显示开始放量。公司激光显示电影放映机和工程机均开始规模销售,三季度截止共实现近2000 万的销售额,同时已完成200 吋背投箱体机原型机的研发,预计在年底完成6000 流明单DLP 一体机和12000 流明3DLP 一体机原型机的研发,公司未来激光显示产品市场有望全面展开。此外,公司智慧城市大额合同项目第四季度实现完工验收,Q4 共实现2456-2787 万元利润。

预计IDC 业务在明年会取得阶段性成果,未来更有望挖掘大数据价值。公司IDC 业务集电力低成本,政策低成本和光纤租用低成本三大优势于一身。公司IDC 数据中心选址于鄂尔多斯,地区电价可低至0.2 元/千瓦时,而上海等城市电价达0.8 元/千瓦时。迪威视讯与诚亿时代签订骨干网独家使用协议,预计迪威视讯租用该网络可将平均每月产生的流量费用降低至2.2 万元/G,而行业平均费用在10 万元/G 左右。未来公司更有望利用基于IDC 数据,瞄准SaaS 层面大数据挖掘和运营业务。预计2016 年公司机柜将达8000 个,收入6.24 亿,主营占比40.67%,实现毛利2.50 亿。

下调2015-2017 年盈利预测,维持“买入”评级。智慧城市项目营收不及预期,下调相应收入和利润,预计公司2015-2017 净利润至0.10、1.86、2.97 亿元,下调幅度为64.3%、25.0%和18.6%,每股收益为0.03、0.62 和0.99 元。当前股价对应2015-2017 年PE 为430x、21x、13x,预计2015 年公司依靠智慧城市业务实现扭亏为盈,2016、2017 年由于激光显示和IDC业务业绩具有较大弹性,未来更有望进一步挖掘IDC 数据价值,公司增长核心逻辑不变,维持“买入”评级。