聚焦业绩、兼顾主题。基础化工行业2012年1季度同比实现营业收入和净利润增长的子行业集中在尿素、磷化工、复合肥、农药、民爆、炭黑、橡胶制品。5月，我们建议聚焦业绩增长确定性标的，同时把握建筑节能主题投资机会，关注3类投资机会：（1）1季度业绩同比实现较大增长的个股，同时2季度业绩预期不错的个股，包括湖北宜化、史丹利、金正大、兴发集团；（2）行业长期供给增长有限、动态估值低的化工蓝筹股具有较大配置价值，包括烟台万华、盐湖股份；（3）建筑节能外墙保温市场启动后，相关受益公司包括烟台万华、红宝丽、滨化股份。

5 月推荐模拟组合。2012 年4 月，基础化工行业上涨了3.59%，跑输沪深300 指数3.63 个百分点，4 月表现比较好的子行业或个股主要是2012 年1 季报业绩不错的个股，4 月，平安化工模拟投资组合中烟台万华、湖北宜化表现不错。5 月，我们立足业绩确定增长、兼顾建筑节能主题的选股策略，推荐组合：烟台万华、湖北宜化、久联发展、史丹利。

基础化工行业运行态势分析。最新一期化学原料及制品行业景气指数、PMI指数、PPI指数均显示化工行业景气维持低迷，化工行业销售毛利率与净利率较为稳定，化工行业工业总产值与利润总额增速仍在下滑，我们预计震荡探底、弱势复苏的运行态势将贯穿化工行业2012年。

基础化工主要子行业分析。（1）化肥：5月预计尿素与复合肥价格进一步上扬，磷肥、钾肥价格较为稳定；（2）磷化工：2012年5月高品位磷矿石价格稳定，低品味磷矿石承压，黄磷、磷酸盐等磷化工下游产品持续低迷：（3）聚氨酯：全球MDI装置5月开始大规模检修助推MDI价格，未来建筑外墙保温材料市场启动后，烟台万华、红宝丽发展前景广阔。（4）硝酸铵价格旺季不旺，民爆行业盈利前景值得期待。（5）化纤：预计化纤5月份景气度仍较低。粘胶和氨纶未见好转，预计仍将持续低迷。

风险因素：宏观经济增速持续低位导致化工行业景气低迷时间超预期；需求不旺背景下油价等原材料成本上涨挤压行业利润超出预期。