事件描述

公司发布2024 年报及2025 一季报：2024 年实现营业总收入32.35 亿元，同比+8.57%，实现净利润1.96 亿元，同比+910.63%，实现归母净利润1.88 亿元，同比+842.28%；25Q1 实现营业总收入7.42 亿元，同比+1.27%，实现净利润0.36 亿元，同比-27.84 %，实现归母净利润0.35亿元，同比-30.10%。

核心观点

传统业务表现稳健，符合战略规划。2024 年公司传统业务基本盘中，泛ERP 业务实现营业收入10.67 亿元，同比基本持平，毛利率32.78%，同比+5.35pct；IT 外包业务实现营收3.80 亿元，同比+2.14%，毛利率14.13%，同比+2.30pct，相关业务条线优化有序展开，符合公司预期。

自主软件产品收入亮眼，亦推动公司利润率提升。2024 年公司自主软件产品业务实现营业收入17.74 亿元，同比+16.17%。从结构上看，产业数字化板块受数字营销、供应链等垂直行业带动，2024 年实现营业收入10.24 亿元，同比+21.27%，带动板块整体增长；同时自主软件业务受益于公司在AI 领域厚积薄发，AI 业务和PaaS 平台业务亦带来可观的收入增量。2024 年自主软件业务毛利率37.20%，同比+7.06 pct，主因公司产品成熟度提升，AI 赋能也提升了交付效率。

AI 业务25Q1 进展超预期，全年翻倍增长有望。公司AI 业务基于客户营销、制造、供应链、财务等应用场景之上提供增购/重建的产品/服务交付，亦提供独立的AI 产品/服务交付。2024 年公司AI 业务实现收入0.78 亿元，毛利率显著高于公司整体，2025 年来AI 商机明显增多，公司顺应趋势发布了全新的 AI 产品/服务体系，AI 业务25Q1 已实现收入约0.33 亿元，随着客户端渗透率提升，全年翻倍增长有望。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。公司泛ERP 业务为基本盘，AI 业务为核心看点，增长动能良好。我们预计2025-2027 年公司营收分别为35.61/39.59/44.50 亿元，同比分别+10.1%/11.2%/12.4%，EPS 分别为0.23/0.27/0.34 元。对应4/30 收盘价，PE 分别为85.33/71.69/57.12x。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业发展不及预期，AI 业务需求下滑，客户集中度较高。